事件

    　　公司发布2020 年中报，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为21.43亿元、3.18 亿元、2.98 亿元，同比分别增长42.4%、25.8%、34.0%。

    　　点评

    　　Q3 营收增速和毛利率环比继续向上，股权激励费用使得公司扣非归母净利润收入低于营收增速。Q3 公司营收8.6 亿元，同比增长53.9%，继续创造史上单季度最高，相比Q2 增速环比提升6 个百分点。Q3 公司毛利率达到了历史新高的43.55%，我们认为核心原因是高毛利率的框架断路器占比提升所致。Q3 扣非归母净利润增速为31.4%，低于营收增速，主要原因为股权激励费用大幅提升所致，预估股权激励费用影响Q3 净利润在2000 万。

    　　公司前三季度ROE 达到了15.6%，同比大幅提升了2.86 个百分点，经营现金流净额达到4.5 亿元，同比增长63.8%，和业务增长保持同步。

    　　公司下游全线爆发，地产等，地产业务增速如期改善。1）智能楼宇：公司今年将智能楼宇业务拆分为住宅、公共商建，与体量占比大的住宅业务不同，今年公共商建增速持续达到80%以上，受整体疫情影响较低，而Q3 伴随地产竣工加速，住宅业务出现了较大幅度改善，前三季度预计地产业务增长20%上下。2）通信业务：截止9 月底，工信部披露我国5G 基站建设数量达到69 万个，即今年建成月56 万个，四季度建设进度预期将放缓，因此Q3 公司1U 断路器出货有所减缓，此外海外5G 建设进展缓慢将使得全年1U断路器出货至2.5-3 亿元，整体通信业务版块有望达到4.2 亿元，同比翻倍增长。3）新能源：2020 年是风电光伏补贴最后一年，Q3 新能源装机均延续了Q2 的复苏状态，公司出货增速环比Q2 继续提速，预计前三季度新能源版块翻倍增长。

    　　公司业务全面开花形成良性循环，公司竞争力大踏步向上提升。过去公司地产业务最高占比55%，且长期保持20%以上营收增长，因此公司主要成长动力来源高度依赖住宅，今年公司增速最低的业务为住宅业务，扣除新能源、通信高速成长的行业，其他如公共商建、电力、工控均呈现爆发式增长，使得公司长期竞争力全面大幅提升，同时成长为百亿企业确定性更强。

    　　盈利调整和投资建议

    　　公司业务全线爆发，调整公司2020-2022 业绩分别为3.6 亿元、5.1 亿元（+6%）、7.3 亿元（+10%），三年业绩复合增长39%，买入评级。

    　　风险提示

    　　5G 基站建设速度不达预期；海外疫情影响超预期。