2020 年业绩基本符合我们预期
公司公布2020 年业绩:收入30.17 亿元,同比增长48%;归母净利润3.75 亿元,同比增长37%;扣非净利润3.48 亿元,同比增长45%。对应4Q20 收入8.73 亿元,同比增长64%;归母净利润0.57亿元,同比增长185%;扣非净利润0.51 亿元,同比增长178%。
公司业绩基本符合我们预期。
发展趋势
公司2020 年业务持续高增长,盈利能力相对稳定。公司2020 年终端电器、配电电器、控制电器、智能电工产品分别实现收入12.0、14.3、2.3、1.5 亿元收入,分别同比增长33%、56%、76%、72%,对应分别实现毛利率42.2%、42.7%、24.9%、24.5%,分别变化+1.2ppt、-1.5ppt、-1.3ppt、+2.5ppt。
具体而言,公司地产稳步扩张,通信、新能源快速成长,多点开花,攻守兼备。
地产:公司地产业务收入过半,以龙头客户为主,2020 年公司战略签约从53 个提升到103 个,其中百强超过40 个,我们认为公司在稳定的存量客户支撑、以及快速新订单拓展之下,2021 年业绩有望持续较好增长;
通信:公司首次入围并中标了联通、电信铁塔电源集采,并且成为了浪潮、中原大数据、京东重庆江南大数据中心等项目的供应商,未来几年内有望持续受益于5G 资本开支增长;
新能源:公司一方面占据集中式逆变器主力份额,成为TOP整机厂首选,另一方面在海上风电实现突破,我们持续看好碳中和框架下全球新能源装机成长,而公司有望保持份额稳中有升。
研发立本,改善管理与运营,盈利能力有望稳中有升。公司2020年研发费用达到2.7 亿元,研发费用率继续提升至9.1%。公司2020年申请专利445 项(其中发明专利211 项)、累计申请专利1540项(其中发明专利511 项),持续推进技术进步与创新。公司同时在管理方面开始推进5 年业务数字化建设、提升整体效率。
盈利预测与估值
由于我们看好公司盈利能力的稳中有升,因此上调2021 年净利润5.1%至5.45 亿元,并引入2022 年净利润预期7.29 亿元。当前股价对应2021/2022 年39.6 倍/29.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.00 元目标价,对应47.5 倍2021 年市盈率和35.5 倍2022 年市盈率,较当前股价有20.0%的上行空间。
风险
龙头房地产竣工不及预期,5G 建设进度不及预期,全球光伏装机不及预期。