事件:公司于2021 年3 月26 日发布2020 年年报,公司实现营收30.17亿元,同比增长47.89%,实现归属于上市公司股东的净利润3.75 亿元,同比增长37.49%,实现归属于上市公司扣除非经常性损益净利润3.48亿元,同比增长44.91%。
营收、利润双双稳健增长:2018 年以来,公司营业收入和归母净利润双双高速增长,在高端低压电器行业地位不断提升。公司核心业务配电电器和终端电器2020 年营业收入增速分别达到56.1%和33.3%;公司控制电器和智能电工业务尚处于萌芽期,整体体量小但增速迅猛,2020年两板块业务增速分别达到75.9%和71.8%。
内外兼修——提高硬实力,开拓新市场:内功方面,2020 年公司研发费用率达到9.1%,研发支出同比增长55.8%。公司持续加大研发投入,积极引进核心人才、推进工艺平台建设。公司继续推进工艺平台建设,推广和应用新工艺,在微断、塑壳等多个产品上实现成果转化。积极推进数字化建设,整合良信协同类工作的信息化工具。外功方面,公司持续开拓重点客户,首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采,成为浪潮、中原大数据、京东重庆江南大数据中心项目的供应商。在新能源行业,良信保持集中式逆变器主力份额定位,组串式逆变器实现跨越式增长,在海上风电实现突破。
下游需求旺盛,引领国产高端低压电器品牌突围:低压电器应用领域极其广泛,下游行业主要包括地产、电力、通信、新能源、工业建筑、公商建、新能源汽车、工业控制等,其中传统行业不衰,新型行业成长喜人。目前国产品牌主要占据低压电器中低端市场,以项目型为主的高端市场空间广阔,公司有望引领国产品牌实现突围。
投资建议:我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为42.1 亿元、59.0 亿元和79.3 亿元,对应归母净利润为5.0 亿元、7.1 亿元和8.8 亿元,以昨日收盘价计算PE 为41.9 倍、29.8 倍和24.0 倍,给予公司买入评级。
风险提示:低压电器原材料价格持续大幅上涨;宏观经济增速不达预期;项目型市场开拓进度不达预期;海盐基地投产速度不达预期。