公司业绩驶入增长快车道，收入规模提升伴随市场地位强化，经历了2020 年对多领域大客户深度开发与内部管理优化后，2021 年下游需求高景气有望推动公司持续快速成长。上调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.68/0.94/1.29 元，给予公司2021 年60 倍PE 作为合理估值，对应目标价40 元，维持“买入”评级。

    　　驶入增长快车道，收入为先、份额为王。公司公告2020 年年报，报告期内公司实现营业收入30.17 亿元（+47.98% yoy），归母净利润3.76 亿元（+37.49%yoy），业绩符合预期，公司增长步入快车道。其中，20Q4 公司营业收入为8.73亿元（+63.69% yoy，+1.39% qoq），归母净利润为0.57 亿元（+185% yoy，-54.03% qoq）。公司销售毛利率/净利率分别为40.30%/12.45%（-0.48/-0.95 pctyoy），其中毛利率四季度波动较大，主要系新收入准则对运输费用的统计调整，全年可比口径下毛利率约为41.3%，同比略增；在公司加大内部激励、外部拓展和研发投入的背景下，我们认为公司提升市场份额为未来一段时间发展的首要命题，净利率水平短期有所波动无虞。

    　　下游多点开花，内部蓄势待发。2020 年，公司迎来多领域快速发展的机遇期，地产（战略签约家数翻倍）、信息通信、新能源、电力及发电等行业持续绑定行业头部企业，践行大客户战略。公司内部建设方面，除了继续在研发端持续高投入及强化激励外，建议持续关注公司对工艺平台搭建及数字化建设，有望进一步提升公司生产经营效率，挖掘内生动力。

    　　展望2021：需求增长与替代深化并举，具备“α*β”逻辑。2021 年宏观经济有望保持向好态势，“碳达峰、碳中和”目标下电能替代有望全面提速，利好低压电器采购需求。2021 年1-2 月，我国全社会用电量达1.26 万亿千瓦时（+23.38% yoy），其中工业用电量延续20Q4 的高景气度达到0.78 万亿千瓦时（+31.53% yoy），预计用电高景气度有望持续2021 年全年，增速有望达到近7%，低压电器行业需求迎来整体性修复。同时，以新兴场景和大客户为核心的国产替代有望继续深入，公司作为国内领先的中高端低压电器龙头，有望在2021 年迎来“α*β”共振式增长。

    　　风险因素：新冠疫情出现反复，宏观经济增长不及预期，用电量增长不及预期，行业竞争加剧，原材料大幅涨价。

    　　投资建议：结合2021 年宏观经济及用电量的乐观预期，我们上调公司盈利预测，预计2021/22/23 年EPS 为 0.68/0.94/1.29 元(原预测2021/22 年0.67/0.89 元，新增2023 年预测值)，对应PE 40/29/21 倍。我们看好公司作为国内稀缺中高端低压电器品牌迈入成长快车道，经营规模持续扩张，市场地位不断提升，结合公司的较快增速与市场地位，给予公司2021 年60 倍PE 作为合理估值，对应目标价40 元，维持“买入”评级。