公司Q1 营收、归上净利、扣非净利7.18、0.64、0.62 亿元，同比增长60.7%、40.7%、40.8%。公司已是低压中高端自主品牌龙头企业，国产替代空间广阔。

    　　公司通过持续高强度研发投入、定制化解决方案绑定头部客户，迅速打开地产、新能源和5G 等下游市场，为业绩持续增长打下基础。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为33-35 元。

    　　业绩符合预期，原材料价格上涨对毛利率有一定扰动。1）Q1 的毛利率为37.7%，同比下降1.75%，会计规则变更将销售费用计入营业成本，影响毛利率约1%，另外大宗商品涨价，影响了公司的毛利率约0.8%，公司通过精益管理展现出良好的成本管控能力；2）Q1 的销售、管理和研发费用分别为0.89、0.37、0.61 亿元，同比增长55.5%、57.2%、60.0%，三费增长较多的原因分别为市场开发投入增加、人员薪酬增长和加大研发投入；另外公司一季度计提的激励费用约为0.1 亿元，将该项费用加回后的净利润增速与收入增速相匹配；3）2021 年Q1 的存货为5.3 亿元，较2020 年Q4 增加了1.7亿元，主要是是由于销售规模增长及大宗原材料价格上涨储备原材料所致。

    　　公司通过定制化解决方案绑定头部客户，迅速打开地产、新能源和5G 等下游市场。公司创立之初就定位在中高端产品市场，通过定制化产品主攻大的B 端客户，依托产品差异化获得较高的毛利率。目前在地产、5G 和新能源等领域，公司依靠定制方案的优势与大客户建立了深度合作关系，为业绩持续增长打下基础。

    　　公司重视研发投入，在储能、智能家居和通信领域有着广泛的专利布局。过去三年公司的研发投入占比稳定在8%以上，2020 年公司研发人员占公司总人数的23.63%。公司2020 年申请专利数量445 项（其中发明专利172 项），获得授予211 项；截止2020 年底，公司累计获得授予专利数量879 项，在储能、智能家居和通信等新兴领域，公司前瞻性地进行了广泛的专利布局。

    　　投资建议：公司已是低压中高端自主品牌龙头企业，国产替代空间广阔。通过持续高强度研发投入、定制化解决方案绑定头部客户，公司迅速打开地产、新能源和5G 等下游市场，为业绩持续增长打下基础。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为33-35 元。

    　　风险提示：固定资产投资下滑，市场开拓不及预期，外资企业降价竞争。