核心结论

    　　事件：公司发布2021年度非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告，拟募集资金总额不超过15.80亿元（含本数），其中扣除发行费用后的募集资金拟分别用于智能型低压电器研发及制造基地项目（以下简称“良信海盐项目”）及补充流动资金。

    　　募投项目具备良好的经济性，预计于24年达产。良信海盐项目总投资约23.85亿元，截至7月2日，公司已投入自有资金约5.29亿元。公司拟将募集资金13.30亿元继续投入项目建设。项目建设周期为54个月，计划于2024年达产。根据测算，预计项目内部收益率（税后）为34.92 %，静态投资回收期（税后）为6.75年，具有良好经济性。

    　　新产能有望提升公司零部件自制率，进一步增强盈利能力。公司目前产品制造环节中部分零部件自制率较低，良信海盐项目4.0智能制造基地将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，以工业互联为基础，建立智能化工厂、智能化物流、智能化生产及智能化供应链体系，助力公司完善产业链布局，进一步提升公司成本控制能力及产品盈利能力。

    　　高研发投入+定制化服务，国产替代趋势可期。低压电器行业竞争充分、市场化程度较高，目前形成了内外资企业分庭抗礼的竞争格局，但在中高端专用市场内资品牌市占率仍较低。公司持续高研发投入，秉持定制化的服务理念，积极满足头部客户定制化需求，已与下游的万科、华为、上汽等头部企业建立稳定合作关系，在中高端市场的国产替代有望不断推进。

    　　投资建议：考虑到国内5G基站建设及光伏下游需求低于预期，我们下调了盈利预测。调整前预计21-23年公司归母净利润为5.83/9.18/14.53亿元，调整后预计21-23 年公司归母净利润为4.45/6.43/9.32 亿元，YoY+18%/45%/45%，EPS为0.44/0.63/0.91元。考虑到公司定制化及国产替代能力行业领先，中高端市场渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、产能投放不及预期