一、事件概述

    　　8 月 26 日，公司发布 2021 年半年报，上半年实现营收 17.76 亿元，同比增加 38.51%；归母净利润 2.03 亿元，同比增加 4.84%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同比增加 2.10%。

    　　二、分析与判断

    　　Q2 营收同比持续增长，上游原材料涨价影响短期业绩公司上半年营收 17.76 亿元，同比增加 38.51%；归母净利润 2.03 亿元，同比增加 4.84%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同比增加 2.10%。Q2 公司营收 10.58 亿，同比增长 26.62%，归母净利润 1.39 亿，同比下降 6.16%。二季度公司利润同比下滑，主要是受上游原材料涨价影响，毛利率 36.16%，同比降低了 6.03%，环比降低 1.51%，三季度以来上游铜等原材料价格已逐渐稳定，预计公司毛利率将企稳回升。

    　　地产领域增长稳健，公建、工商建高增长，下半年通信和光伏领域将显著恢复公司上半年终端电器收入增长 20.31%，预计在地产领域增长稳健。配电电器收入上半年增长 55.31%，预计公司在公建、工商建等领域高速增长。今年由于光伏硅料价格上涨，上半年国内光伏装机尤其集中式电站装机低于预期，公司上半年光伏领域销售承压，随着光伏需求逐渐回暖，预计三季度起公司在新能源领域出货环比将显著提升。公司去年通信领域出货较好，今年由于三大运营商以及铁塔公司的 5G 招标较晚，影响公司上半年通信领域出货，预计下半年将持续好转。

    　　海盐基地建设加大投入，将保障核心零部件供应和提升公司综合竞争力公司海盐智能化工厂一期已建设完成，即将投入使用。公司 7 月发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过 15.8 亿元，投入智能型低压电器研发及制造基地项目，项目建成后，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链。预计海盐基地建设将提升公司核心零部件自产率，降本增效提升综合竞争力。

    　　三、投资建议

    　　由于公司上半年毛利率下滑影响利润增速，我们下调公司的盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.58、7.42、9.87 亿元（前值为 5.25、7.47、9.98 亿元），同比增长 22%、62%、33%，对应 2021-2023 年 36、22、17 倍 PE。参考工控自动化(申万)指数 64 倍 PE(TTM)，考虑到公司的高成长性，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业增长低于预期，市场开拓不及预期，行业竞争超预期。