3Q21 业绩略超我们预期

    　　公司公布1-3Q 业绩，营收28.24 亿元，同增31.8%；归母净利润3.46 亿元，同增8.8%，扣非净利润3.22 亿元，同增8.1%；其中3Q21 实现营收10.48 亿元，同增21.7%，环比微降0.9%；归母净利润1.43 亿元，同增15.0%，环增2.5%，公司上游原料价格企稳及加强费用控制下，3Q21 业绩略超我们预期。

    　　发展趋势

    　　毛利率环比企稳，费用控制卓有成效。3Q21 公司主材铜/银/钢等价格有所企稳、但仍处在高位，公司综合毛利率实现35.5%，环比基本持平；3Q 公司加强费用控制，销售、管理、财务、研发费用率环比变化-1.6ppt、-1.1ppt、-0.2ppt，-4.0ppt，净利润率环比提升0.5ppt 至13.6%。展望4Q，随着国家稳定大宗商品价格政策强化，我们预期毛利率有望逐步修复。

    　　经营整体稳健，基本面拐点料将确立。3Q21 公司经营分业务板块看，我们预计地产业务在国内住宅竣工面积稳定释放下(3Q 同增26.7%)增长稳健；公商建和工建在低基数和公司战略倾斜下我们预计保持较高增速；通信和新能源受下游招标延迟和需求回落影响我们预计增速继续放缓。展望4Q，地产方面，随着地产强调控下房价回稳，以及人民银行/银保监会在2021 年9月房地产金融工作座谈会指导银行保持房地产信贷平稳有序投放释放积极信号，我们预期公司地产业务有望迎拐点；新能源方面，随着国家积极推进风光大基地建设、以及海上风电补贴到期，风电需求有望回暖；通信方面，三大运营商与低压电源模块的招标有望陆续启动、带动通信业务复苏；公司经营拐点或将确立。

    　　全球储能兴起有望带来新增长点。公司断路器等相关产品用于并网侧和配电网侧储能系统的电路保护，目前已切入华为等国内主流储能系统集成商配套供应链，我们预期公司将中长期受益全球电化学储能的快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年4.45/7.66 亿元盈利预测不变。维持跑赢行业评级和26.50 元目标价，当前股价和目标价对应2022 年21.7 倍和35.3 倍市盈率，目标价有62.6%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨超预期，地产、新能源、5G 建设不及预期