事件描述

    公司发布2021 年报和2022 年一季报：2021 年实现收入40 亿元，同比增长34%；归属母公司股东净利润4.2 亿元，同比增长11.5%。2022Q1 实现收入8 亿元，同比增长12%；归属母公司股东净利润0.7 亿元，同比增长13%。

    事件评论

    收入端，公司2021、2021Q4 实现收入40、12 亿元，同比增长34%、38%；2021Q4 收入环比增长15%，创下季度收入新高。我们预计主要受益于公司持续不断的客户、市场开拓，尤其是在新能源、工建、公商建等领域的突破。2022Q1 公司实现收入8 亿元，同比增长12%；分下游看，我们预计2022Q1 地产、5G 通信因下游行业景气可能出现一定程度承压，但新能源、工建、公商建等高景气领域或新领域实现高速增长，我们认为代表着公司已经成功在工建、公商建等新领域站稳市场，未来有望打开可观增量空间。此外，预计本轮疫情对于公司产品的交付形成一定程度的影响。

    盈利端，公司2021、2022Q1 毛利率分别为35%、33%，同比分别下降5pct、4.5pct，预计主要因2021 年以来大宗原材料铜、银、塑料等价格出现上涨。在成本压力下，公司从2021 年下半年开始加强费用管控，效果显著，2021、2022Q1 公司期间费用率分别同比下降3pct、4pct，其中销售、管理、研发费用率同比均有改善。最终公司2021、2022Q1归属母公司股东净利润分别增长11%、13%，其中2022Q1 销售净利率同比基本持平。

    其他财务指标，2021 年公司经营性现金流净流入3.8 亿元，2022Q1 经营性现金流净流出2 亿元，预计主要因Q1 末存货增加和应付款项减少；2021、2022Q1 公司资本开支分别为5.9、0.85 亿元，我们认为公司继续推进海盐基地建设，未来有望助力成本下降和支撑出货持续增长。

    预计公司2022 年归属母公司股东净利润6 亿元，对应估值约18 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料大幅涨价的风险；

    2、新领域拓展速度不及预期。