事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营业收入29.64亿元，同比+4.95%；实现归母净利润3.49 亿元，同比+0.76%。2022Q3 公司实现营业收入10.82 亿元，同比+3.26%，环比+0.17%；实现归母净利润1.34 亿元，同比-5.99%，环比-5.69%。

    收入结构变化致使盈利能力下滑，原材料降价对毛利率的提振作用有望反映于Q4。22 年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为31.32%/11.78%，同比-4.98pct/-0.48pct，2022Q3 综合毛利率与净利率为30.05%/12.42%，同比-5.45pct/-1.22pct，环比-1.15pct/-0.77pct。公司盈利能力下滑主要是毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致，而7 月以来大宗商品价格走低，结合公司周转周期，公司有望受益于原材料降价，并在Q4 毛利率中得以体现。

    房地产业务筑底静待拐点到来，新能源业务持续高增长。公司下游收入结构中房地产版块占较大比重，三季度房地产市场复苏不及预期，影响公司整体业绩。公司通过现金流管理委员会及风险管理委员会，审慎识别应收账款风险，并选择优质客户及合作伙伴，今年以来地产业务回款状况良好，并有望在明年望止住下跌趋势。公司新能源业务持续高增，旗下低压电器产品在光伏、风电与储能行业均有较大竞争力。此外，公司对比亚迪厂房建设、储能柜等方面有批量供货，在新能源汽车和充电桩方面有合作开发项目。

    品牌焕新，布局“两智一新”，海盐基地如期推进。公司启用全新品牌LOGO及英文名称LAZZEN，以“创新、联接、时尚”为价值内核，以“两智一新”

    为战略指引，加速迈向数字零碳新征程。海盐基地一期基建已完工，部分零部件生产车间已经投入使用，二期预计年底竣工验收，助力公司降本增效。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为4.71/6.45/9.03 亿元，同比+12.5%/+37.1%/+40.0%，对应PE 为27.2/19.8/14.2，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产市场复苏不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。