事件：2023 年1 月3 日，公司发布业务决策团队1 号及奋斗者2 号员工持股计划。其中，业务决策团队1 号计划拟筹集资金总额上限为1,998.50 万元，参加人数约为15 人；奋斗者2 号拟筹集资金总额上限为8,463.03 万元，参加人数约为455 人，两计划合计金额为1.05 亿元。

    　　员工持股计划彰显公司对未来发展雄心。

    　　从触发条件来看，1）业务决策团队1 号：以2022 年年报数据为基数，2025 年营业收入及扣非后归母净利润年复合增长率分别不低于25%及20%。2）奋斗者2 号：三批归属条件，分别是以2022 年年报数据为基数，23-25 年营业收入增长率分别不低于20%/44%/73%，对应复合增速为20%，扣非后净利润增长率分别不低于15%/32%/52%，对应复合增速为15%。员工持股计划的触发条件清晰，彰显了公司对未来发展的期许，同时也有望提高公司的凝聚力、竞争力，有利于公司可持续发展。

    　　低压电器行业集中度提升，进口替代加速。

    　　行业集中度方面，根据格物致胜统计，2021 年低压电器行业CR10 集中度为56.2%，集中度进一步提升，相较于2011 年提升8pcts。进口替代方面，内资品牌产品线宽度和下游行业解决方案不断加强，市场国产化替代步伐提速，内资品牌在地产、工业OEM 等领域继续抢占外资市场份额，进一步压缩中小品牌外资企业市场空间。其中，公司市场占有率不断提升，2021 年整体市场占有率达到4%，相较于2011 年提升1.4pcts。

    　　下游结构持续优化，公司未来成长动力充足。

    　　22 年以来，地产行业景气度下滑，22 年1-9 月房屋新开工面积和房屋竣工面积分别同比下滑33.6%/18.6%，公司地产板块业务开展进度减缓，预计后续随着中央、地方层面稳增长政策加码，地产行业有望回暖，同时市场份额有望进一步向龙头集中。此外，公司加大力度布局新能源业务，根据我们测算，2025 年风光储对低压电器需求约 226 亿元，22-25 年CAGR 为27％，公司已具备完整解决方案并绑定阳光、华为、金风等大客户，品牌认可度高，有望充分受益。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年的营收分别为42.13、53.36、69.79 亿元，增速分别为4.6%、26.7%、30.8%；归母净利润分别为4.61、6.02、8.23亿元，增速分别为10.1%、30.6%、36.8%。对应1 月3 日收盘价，公司22-24年估值分为35X、27X、20X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。