事件：公司发布2022 年年报。22 年公司实现营业收入41.57 亿元，同比+3.23%；实现归母净利润4.22 亿元，同比+0.77%。其中22 年Q4 公司实现营业收入11.93 亿元，同比-0.82%，环比+10.26%；实现归母净利润7276万元，同比+0.83%，环比-45.85%。

    　　产品销售结构变化致使毛利率下降，公司积极推进降本措施。2022 年公司毛利率、净利率同比下降4.61pct/0.24pct 至30.60%/10.15%，其中Q4 毛利率、净利率分别为28.82%/6.10%，同比-3.83pct/+0.1pct。公司积极推进降本措施1）开展归一化战略专项，减少SKU 及研发、制造成本，扩大规模效应以降低成本；2）对负毛利客户及项目才去针对性的毛利改善举措；3）在产品端以优质的产品及方案提升市场端的议价能力。

    　　预计新能源、公商建及工业建筑等领域将在23 年取得较快增长。公司下游应用领域中，新能源、工业建筑在22 年实现快速增长，弥补了房地产行业下滑带来的缺口。基于宏观经济、行业趋势以及公司前几年的布局投入，我们预计23 年新能源、公商建及工业建筑等将取得较快增长。电网、信息通信和工控等行业对产品的需求以及产品创新要求相对较高，公司持续开拓市场、研发新品，我们预计其业绩增长预计将在未来几年得以兑现。

    　　“两智一新”：持续发力智能配电、智慧人居和新能源领域。公司积极推动“元器件供应商向解决方案提供商”转型，形成智能配电化、人居智慧化双格局。新能源领域，公司解决方案及产品齐套性较为完备，占有率较高。一方面公司紧跟头部客户，建立品牌优势；另一方面，做好模式及方案的复制，做好垂直细分领域内的全面覆盖。

    　　投资建议： 预计23-25 年归母净利润为5.42/6.89/8.87 亿元， 同比+28.4%/+27.1%/+28.8%，对应PE 为22.3/17.6/13.6，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；新品拓展不及预；消费市场复苏不及预期。