事件：2023 年8 月11 日，公司发布2023 年半年度报告。公司2023H1 实现营业收入22.69 亿元，同比增长20.56%；归母净利润2.76 亿元，同比增长28.37%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比增长14.32%。单季度看，23Q2 实现收入13.37 亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.90 亿元，同比增长33.70%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长20.51%。

    　　盈利能力提升，费用率维持正常区间。

    　　盈利能力方面，23H1 年公司毛利率为33.34%，比去年同期增长1.3pcts；净利率为12.15%，比去年同期增长0.74pcts。23Q2 毛利率为34.47%，环比增长2.75pcts；净利率为14.25%，环比增长5.12pcts。费用管控方面，23H1 年公司期间费用率为20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中销售费用同比增长47.39%，主要系薪酬费用及市场费用投入增加所致；管理费用同比增长35.98%，主要系薪酬费用、折旧及相关费用增加所致；公司始终注重研发创新，23H1 公司研发费用为1.39 亿元，同比增加16.76%。截至2023 年6 月30 日，公司累计申请专利2454 项，其中发明专利741 项，累计获得授权1700 项。

    　　元器件自产有助于提升生产制造能力。

    　　自产元器件有助于低压电器企业提升供应、质量、成本、响应速度等多个维度能力。具体优势体现在：1）供应：更加及时，特殊情况下保证正常生产；2）质量：

    　　产品质量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商业敏捷性：能够更快响应客户的需求。

    　　海盐基地加速落地，有望带动降本增效。

    　　海盐基地是公司延伸产业链，降本增效的重要举措。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进，预计23 年底将完成搬迁验收，搬迁完成后，公司主要产能将布局于海盐工厂，上海工厂则保留总部职能及智慧人居业务产能。通过海盐工厂的建成与投入使用，公司将逐步实现电子、点焊、电镀等关键工序的核心零部件自制，以提升关键零部件的质量稳定性，降低生产成本。公司会随着订单节奏以及产能规划，逐步投入相关产线和设备，通过规模带动良品率及降本率的显现。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年的营收分别为50.67、61.78、74.85 亿元，增速分别为21.9%、21.9%、21.1%；归母净利润分别为5.5、6.84、8.63亿元，增速分别为30.4%、24.4%、26.1%。对应8 月11 日收盘价，公司23-25年估值分为23X、19X、15X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。