业绩回顾

    　　1H23 业绩小幅高于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：营收22.69 亿元，同比+20.56%；归母净利润2.76亿元，同比+28.37%。其中2Q23 营收为13.4 亿元，同比+23.7%，环比+43.4%，归母净利润1.9 亿元，同比+33.7%，环比+124.0%，地产企稳，新能源持续发力，1H23 业绩小幅高于我们预期。

    　　发展趋势

    　　地产行业企稳，新能源持续发力，看好公司业绩稳步增长。1H23 公司业务整体增速较快，分应用场景看：1）地产行业逐步复苏1 ：2023 年上半年住宅竣工面积24604 万平方米，同比+18.5%。房屋竣工面积增长带动公司民用住宅类业务企稳，我们估测公司相关业务1H23 订单增速由负转正，看好地产行业下半年逐步复苏带动公司订单持续修复。2）新能源下游保持景气2 ：2023 年上半年我国风电新增装机达23.0GW，同比+ 77.7%，光伏新增装机达78.4GW，同比+154.0%，储能招标快速增长，带动公司业绩提升，我们看好公司下半年新能源领域业务保持高增速。3）电网工程/工建/公商建业务加速发展：1-6 月全国电网工程完成投资+7.8%，我们看好全年电网投资增速+10%以上，带动公司业绩持续提升。此外，公司工建/公商建业务有望受益经济复苏、基建提速及新能源产能扩长实现较好增长。

    　　毛利率同环比明显改善，下半年有望延续。此前市场一直担心公司毛利率问题，1H23 公司毛利率为33.3%，同比+1.3ppt，其中2Q23 毛利率为34.5%，同比+3.3ppt，环比+2.7ppt，盈利能力明显改善。我们认为主要系供应链降本；产品结构优化（高盈利的地产、建筑类业务占比提升）；终端严格控价及原材料成本有所下降。我们认为下半年有望延续高毛利率态势。

    　　产品不断更新迭代，智能配电业务加速发展。公司上半年推出智能云配电3.0 平台，以及交流接触器、混合继电器、剩余电流动作断路器等新产品，展现出公司较强的研发实力、产品迭代能力，我们看好公司“两智一新”加速发展，强化产品附加价值，提升公司的盈利能力及品牌实力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司毛利率修复快于我们预期，我们上调2023/2024 年净利润7.4%/7.2%至5.56 亿元/7.29 亿元。当前股价对应2023/2024 年22.9 倍/17.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.20 元目标价，对应30.7 倍2023年市盈率和23.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有34.3%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，地产复苏不及预期，全球风光储装机不及预期。