事件描述

    　　公司披露2023 年半年报，上半年实现收入22.7 亿元，同比增长21%；归属净利润2.8 亿元，同比增长28%，其中2023Q2 实现收入13.4 亿元，同比增长24%，归属净利润1.9 亿元，同比增长34%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司延续较快增长态势并且Q2 增长进一步提速，2023Q2 公司实现收入13.4 亿元，同比增长24%，相比Q1 加速，为22 年以来的最高值。我们认为主要来自于公司大部分下游的高景气，具体产品方面：1）公司的配电电器业务为营收的主要构成部分，约占营业收入的60.17%，同比提升2.96pct。23H1 公司配电电器业务实现营收约13.65 亿元，同比增长26.80%。2）控制电器、智能电工的营收占比均同比有所提升，分别约占营业收入的9.11%、4.52%，同比提升1.17pct、0.77pct。23H1 公司的控制电器、智能电工业务快速增长，分别实现营收2.07、1.02 亿元，同比增长38.44%、45.04%。3）终端电器业务占比有所下降，由去年同期的30.80%下降至25.81%，同比下降4.99pct。23H1公司的终端电器略有增长，实现营业收入5.85 亿元，同比增长1.01%。4）其他业务整体规模较小但增速较快，实现营收约0.09 亿元，同比增长57.27%。具体下游应用方面，我们预计2023H1 新能源、工建、工控等下游行业营收增速较快，同时公商建、电网、电动车营收也有望实现较快增长；房地产下游预计表现相比Q1 改善明显。

    　　盈利端，2023H1、Q2 毛利率分别为33.3%、34.5%，分别同比提升1.3pct、3.3pct，我们认为公司毛利率的同比提升主要受益于：公司提效降本措施的推进和大宗材料价格的下降等。费用率方面，公司23H1、Q2 期间费用率分别为20.75%、19.74%，均有一定程度的增加，分别同比增加1.9pct、3.5pct。其中，23H1、Q2 销售费用率分别为9.80%、9.58%，是主要的增幅贡献，预计主要因今年商务活动恢复的影响；管理费用率分别为5.02%、4.56%，同比略有增加，分别同比增加0.57pct、0.49pct；财务费用率均为-0.20%，分别同比下降-0.3pct、-0.15pct。最终，公司23H1、Q2 归属母公司股东净利润分别为2.8、1.9 亿元，同比增长28%、34%。

    　　其他财务指标方面，公司23H1、23Q2 分别实现经营性现金流净流入1.5、2.8 亿元，验证公司经营质量；23H1 资本开支约1.7 亿元，公司继续推进海盐基地的建设落地。我们预计随着搬迁工作完成，有望推动未来降本以提升毛利率。

    　　预计2023 年公司归属净利润5.5 亿元，对应PE 约23 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料大幅涨价的风险；

    　　2、新领域拓展速度不及预期。