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良信股份(002706)机构评级研报股票分析报告

 
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良信电器(002706):盈利能力表现亮眼 新能源板块占比不断提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  3Q23 业绩基本符合我们预期

      公司公布三季度业绩:1-3Q23 收入34.55 亿元,同比-17.1%;归母净利润4.14 亿元,同比-1.6%;3Q23 收入11.87 亿元,同比+9.7%,环比-11.2%,归母净利润1.39 亿元,同比-27.0%,环比+3.4%,业绩基本符合我们预期。

      发展趋势

      地产行业表现较弱,新能源板块加速发力占比不断提升。分板块看:1)新能源下游保持景气,看好公司产品研发及迭代能力:2023 年1-9 月我国风电新增装机33.48GW1,同比+74.0%,光伏新增装机128.94GW,同比+145.1%,储能招标快速提升,我们估测公司1-3Q23 新能源业务同比增长40%+,占比超过30%+,带动公司整体业绩加速提升,我们认为公司产品研发及迭代能力优异,有望后续不断推出新产品,稳步提升业绩。2)地产行业表现较弱,但对公司影响或将不断减小:2023 年1-9 月住宅新开工面积52512 万平方米2,下降23.9%。房屋竣工面积48705 万平方米,增长19.8%。我们认为公司地产板块受到下游景气度下滑影响,但我们估测地产板块占公司营收比例不到30%,未来影响或将不断减小。3)工控/电网/公商建等业务持续发展:1-9 月制造业固定投资完成额累计同比增速达到6.2%3,环比提升0.3ppt。我们看好工控/电网等多个下游加速复苏和增长带动公司业绩提升。

      盈利能力表现亮眼,看好公司海盐工厂搬迁后发展更上一台阶。1-3Q23 在公司新能源业务占比提升,地产业务占比下降的背景下,公司毛利率同比提升1.9ppt 至33.6%,净利润率同比提升1.9ppt 至12.0%,展现较强的降本增效能力。我们预计公司海盐工厂将于四季度-明年一季度搬迁完成,我们认为海盐工厂1)助力公司零部件生产,或将提升公司的产品研发迭代能力;2)规模效升及智能工厂将进一步提升公司盈利水平。

      盈利预测与估值

      由于下游地产板块复苏不及预期,我们下调2023/2024 年净利润5.8%/7.9%至5.24 亿元/6.72 亿元。当前股价对应2023/2024 年21.2 倍/16.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级,对应下调目标价6.6%至14.20 元对应30.4 倍2023年市盈率和23.7 倍2024 年市盈率,较当前股价有43.2%的上行空间。

      风险

      全球风光储装机不及预期,宏观经济下行,地产复苏不及预期。

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