事件：公司发布2023 年三季报。23 年前三季度公司实现营业收入34.55 亿元，同比+16.58%；实现归母净利润4.14 亿元，同比+18.76%。23 年Q3公司实现营业收入11.87 亿元，同比+9.67%，环比-11.22%；实现归母净利润1.39 亿元，同比+3.42%，环比-27.05%。

    　　2023 年上半年公司盈利能力有所提升。2023 年以来，公司通过均衡行业结构、多举措降本和严格的费用管控，逐步提升毛利率及净利率，优化公司盈利能力。23 年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为33.57%/12.00%，同比+2.25pct/+0.22pct 。23 年Q3 公司综合毛利率及净利率分别为34.02%/11.71%，同比+3.97pct/-0.71pct，环比-0.45pct/-2.54pct。

    　　坚持高端市场定位，市场地位稳步提升。公司始终定位于低压电器行业高端市场，以较快的发展速度和质量领先的产品及服务，已在高端低压电器市场树立了重要的市场地位。我们预计，2023 年前三季度中，新能源、工控、工商建、智慧人居、智能配电等下游行业仍实现快速增长，工业建筑、新能源汽车、电网等行业实现稳健增长。

    　　良信海盐工厂入选2023“中国标杆智能工厂”百强榜，搬迁工作有序推进。

    　　“2023（第九届）国际智能制造（武汉）论坛”上，良信海盐工厂入选了e-works 数字化企业网发布的“2023 第二届中国标杆智能工厂百强榜”。公司今年以来持续进行成品组装部分的搬迁，目前搬迁进展顺利，产能过度平稳，海盐工厂已经投产的产线在良品率及成本端均有较大的改善，随着订单量的增加，通过规模效应的带动，海盐工厂在降本端的效益将逐步体现。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.25/6.87/8.50 亿元，同比+24.4%/+30.9%/+23.8%，对应PE 为21.0/16.0/12.9，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；新能源下游行业增速下滑；地产业务复苏不及预期。