国内低压电器龙头企业，市场地位稳步提升：公司产品种类齐全，业务范围广泛，覆盖地产、电网、工控、新能源等板块，共30 多个细分行业。良信股份是国内低压电器市场市占率排行第二的内资企业，根据格物致胜测算，公司2022 年市场占有率为4.6%，相比于2020 年提升+1.6pct。2022 年公司实现营业收入41.57 亿元，同比+3.23%；归母净利润4.22 亿元，同比+0.77%。2018-2022 年间，公司营业收入及归母净利润的复合增长率分别为21.44%、13.71%。

    行业需求稳步复苏，电网&新能源赛道持续增长：低压电器市场由建筑、工业项目、工业OMD、发电&电网、基础设施和个人用户等板块驱动。受房地产影响，2022 年低压电器市场规模有所下降，但是随着房地产影响进入尾声，市场整体逐步回暖。根据格物制胜数据，低压电器行业市场规模有望逐步复苏，市场规模从2022 年的856 亿元增长到2025 年的921 亿元，cagr 为2.48%。

    我们预计未来整体市场依然处于稳定增长态势。

    “两智一新”战略转型，“未来工厂”有序投产：2022 年公司确立“两智一新”发展战略，重点布局智能配电、智慧人居和新能源领域。公司为风电、光伏、储能行业提供可靠的电器产品及多样化解决方案，战略转型成效显著，近年来公司下游第一大板块已经由房地产转变为新能源，占比33%。“未来工厂”海盐基地投产有序进行，产能过渡平稳，实现新产品开发周期缩短30%，运营成本下降21.28%。

    投资建议：公司行业龙头地位稳固，“两智一新”战略打开未来成长空间。2023-2025 年，预计公司整体收入51.02/62.60/77.26 亿元，归母净利润5.12/6.12/7.56亿元，对应PE 分别为14.44/12.08/9.78 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游行业需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、海盐工厂投产进度不及预期的风险。