核心观点

    　　公司发布2023 年报，营收利润实现双增长，增速放缓主要系下游部分行业下行影响。全年销售毛利率增长至32.45%，提质降本成果显著，随着公司应用IT 化手段赋能产品归一化选材和海盐工厂的投产，毛利率改善空间有望持续扩大。全年来看，公司费用率稳定。面对行业新机遇，公司将集中力量发展新能源产业，重点关注智能人居、公商建、智能配电等领域，为公司长期高增长注入新动能。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年报，报告期内，公司实现营收45.85 亿元， 同比+10.3%； 实现归母净利润5.11 亿元， 同比+21.15%；实现扣非后归母净利润4.44 亿元，同比+21.25%。

    　　简评

    　　公司营收利润实现双增长，受下游行业下行影响，整体增速承压

    　　产品端，配电电器实现营收28.09 亿元，同比+12.43%，收入占比61.26%；终端电器实现营收10.97 亿元，同比-3.21%，收入占比23.93%；控制电器实现营收4.41 亿元，同比+18.83%，收入占比9.62%；智能电工实现营收2.20 亿元，同比+58.24%，收入占比4.8%。分行业看，新能源、公商建和智慧人居行业保持较高增长，充换电和电网行业稳健增长，房地产（住宅）和信息通讯行业略有下滑。

    　　销售毛利率增至32.45%，同比+1.85pct，提质降本成果显著公司2023 年销售毛利率32.45%，同比+1.85pct，销售净利率11.14%，同比+1pct。主要系：1）公司持续推进降本措施，提质降本成果显著，应用IT 化手段赋能产品归一化选材，降低材料成本，产品工艺实现突破，盈利能力持续改善；2）海盐工厂投产促进成本继续下行，毛利率改善空间有望持续扩大。

    　　公司费用率稳定，研发人员数量同比+2.2%

    　　公司2023 年期间费用率20.3%，销售费用同比+7.17%，管理费用同比+25.85%，财务费用同比-194.43%，主要系贷款利息减少及存款利息增加所致；研发费用同比+4.88%，研发费用率为6.18%，研发人员数量558 人，同比+2.2%。公司未来将继续加大研发投入，不断开发新品拓展新能源等新业务。

    　　公司坚持创新战略，专利数量稳健提升

    　　2023 年，公司共申请专利339 项，其中发明专利84 项，获得授权专利238 项。截止2023 年底，公司累计申请专利2647 项，其中发明专利795 项，累计获得授权专利1815 项。公司重视技术沉淀与研发能力积累，聚焦低压电器主航道，提高创新能力，强化科技成果转化和推广应用，持续提升技术竞争优势。

    　　海盐基地完全投产，坚持“两智一新”战略规划海盐工厂全面投入运行，充分应用新一代制造技术与新一代信息技术，为产品制造提供更多保障，有助于公司长期降本增效。随着海盐基地的建设投产，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式将不断得到优化和升级。面对智能电网、新能源、人工智能等领域的发展机遇，公司将继续重点发展新能源行业，不断提升竞争力，保持其在新能源行业的高市占率优势。公司布局的智慧人居业务正在逐步进入智能家居领域，且不断扩大市场份额，未来坚持“两智一新”、“两化一链”战略，探索新市场增量空间。

    　　业绩预测

    　　我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为5.7、6.4 亿元，对应PE 分别为15、13 倍，维持“买入”评级。