事件：公司发布2023 年年报。2023 年度公司实现营业收入45.85 亿元，同比+10.30%；实现归母净利润5.11 亿元，同比+21.15%；扣非后归母净利润4.44 亿元，同比+21.25%。其中，23 年Q4 公司实现营业收入11.30 亿元，同比-5.32%，环比-4.81%；实现归母净利润0.96 亿元，同比+32.60%，环比-30.57%；扣非后归母净利润0.87 亿元，同比+93.37%，环比-36.13%。

    　　23 公司毛利率水平有所提升。23 年公司综合毛利率为32.45%，同比+1.85pct，综合净利率11.14%，同比+1.00pct，其中23 年Q4 毛利率与净利率分别为29.01%/8.54%，同比+0.19pct/+2.44pct，环比-5.01pct/-3.17pct。

    　　我们预计23年公司新能源业务盈利能力提高助力综合毛利率水平同比提升，而23 年Q4 利润率环比下降主要系每年Q4 费用计提较多。

    　　公司已在高端低压电器市场树立重要市场地位，业绩持续稳健增长。2023年我国低压电器行业进展整体仍处于利好发展中，但也面临行业市场竞争加剧、部分下游行业需求不及预期的压力。在此背景下，公司始终定位于低压电器行业高端市场，B2B 模式深耕各行业大客户开发，取得业绩较快增长。

    　　在公司各下游行业中，我们预计新能源、公共与商业建筑、智慧人居等取得高速增长，工业建筑、工控、新能源汽车及充换电、电网等板块实现稳健增长，而房地产和信息通讯为少数收入同比略有下滑的行业。

    　　公司重视技术沉淀与研发能力积累，产品工艺持续突破。公司坚持IPD2.0变革，设立端到端流程型组织的产品线模式。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，持续提升公司软硬件研发核心能力。公司工艺平台日臻，产品工艺持续突破，例如通过新材料的导入应用和关键工艺整合解决产品寿命不足的问题，达成关键产品电寿命和机械寿命翻倍的目标。

    　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为6.26/7.42/8.63 亿元，同比+22.4%/+18.6%/+16.3%，对应PE 为14.3/12.1/10.4，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源行业增速下滑；地产业务收入下滑；毛利率波动。