事件描述

    　　公司发布2026 年一季度业绩报告。2026 年一季度，公司营业收入11.4 亿元，同比+4.5%；归母净利润0.56 亿元，同比-45.2%；扣非净利润0.47 亿元，同比-53.5%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2026Q1 保持平稳增长，我们预计主要系数字能源下游需求保持景气，驱动公司整体收入平稳增长。

    　　毛利端，公司2026 年一季度毛利率达26.87%，同比-4.69pct，环比+2.01pct。同比降幅较大，预计主要系铜、银等原材料价格涨幅显著。

    　　2025 年年报中，公司提出通过提升产品价格、推进精益生产、优化采购策略与深化技术降本等措施积极应对成本压力，我们预计后续毛利率压力或逐步缓解。

    　　费用端，公司2026 年一季度四项费用率达21.27%，同比+1.56pct，其中销售费率达7.40%，同比-0.69pct；管理费率达6.30%，同比+0.88pct；研发费率达6.97%，同比+0.86pct；财务费率达0.59%，同比+0.50pct。其中，财务费用较上期增加576.55%，主要由于利息支出及汇兑损失所致。

    　　公司2026Q1 末存货达6.35 亿元，同比+44.0%，环比上季度末+12.9%，预示后续发货将有望保持景气。

    　　公司2026Q1 末合同负债达0.73 亿元，同比+46.9%，环比上季度末+14.5%。

    　　公司2026Q1 末资产负债率达27.89%，同比+0.74pct，环比+0.19pct。

    　　公司2026 年一季度经营净现金流达0.35 亿元，同比-34.6%。

    　　当前，铜银成本趋于稳定，公司正采取积极措施应对成本压力，我们预计2026Q2 及之后或将逐步看到效果。另外，公司积极布局海外市场，同时在高端市场进口替代方面仍有较大发展空间，并且发布UL 断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，有望贡献未来增量弹性。我们预计2026 年归母净利润3.26 亿元，对应PE 约35.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料大幅涨价的风险；

    　　2、新能源行业发展速度不及预期。