公司近况

    9 月17 日公司公告：子公司U-top（公司持股99%）取得塞班军舰岛独家特许经营权，许可期限为5 年（可续期）。

    评论

    塞班岛简介：1）塞班岛是地处太平洋的旅游度假胜地，美属北马里亚纳群岛联邦首府，面积约121.73 平方公里。2）塞班岛属于短程出境旅游目的地，允许中国公民免签入境。北京/上海/香港到塞班岛的飞行时间约6/4/5 小时。中国至塞班岛的游客日益增加，2018 年塞班岛共接待游51.8 万人次，其中中国游客21.6 万人次，占比达41.7%。3）军舰岛是塞班岛旅游的必游景点之一，其主要娱乐项目为浮潜等水上运动。

    经营内容：1）公司向U-top 注资56 万美元。2）公司在军舰岛上经营餐饮服务；出租/出售水上运动器材、娱乐器材、沙滩器材等相关用品；销售纪念品；岛上及离岛游览；水上水下活动项目等。

    3）我们合理估计经营年收入规模可达数千万元左右。

    经营海外旅游目的地是公司重要的发展策略。文化和旅游部数据显示，1H18/2H18/1H19 中国出境游人数分别同比+15%/+14.5%/+14%，增长趋势良好。但散客自助游比例的提升对公司旅行社业务形成负面影响。经营海外旅游目的地的景区业务有助于改善公司的盈利能力。

    估值建议

    维持2019/20e EPS 0.24 元/0.31 元。当前股价对应23x/18x 2019/20eP/E。维持跑赢行业评级，维持目标价7.15 元，对应30x/23x2019/20e P/E，较当前股价有30%的上行空间。

    风险

    自然灾害影响旅游出行；人民币汇率波动风险