投资要点：

    公司公布2020 年半年报：2020H1，公司实现主营业务收入12.17 亿元，同比下滑78.71%；实现归母净利润-1.76 亿元（yoy -260.12%），扣非净利润-1.80 亿元（yoy -265.01%），符合公司业绩预告（亏损1.5-2 亿）。单Q2，公司销售费用率129.61%，同比提高123.50pct；管理费用率10.05%，同比提高9.14pct；财务费用率32.08%，同比提高31.69pct。公司自1 月27 日起就暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，截至报告期末，出境游、跨省游业务尚未恢复，使公司Q2 业绩产生较大幅度下滑。

    业务中心转向国内市场，疫情期间多重措施解决公司经营困境。2020H1，公司旅游批发业务收入9.09 亿元，同比减少78.74%，毛利率为4.3%。旅游零售业务收入2.24 亿元，同比减少78.93%，毛利率为8.12%。截止8 月底，公司出境游业务尚未恢复，随着7 月中旬跨省游放开，公司利用布局全国的批零渠道，将业务重心积极向国内游转移。公司批发业务两大品牌“优耐德旅游”、“全景旅游”迅速扩容国内批发业务团队，利用全国众多的代理商渠道，推出四川、云南、广西、贵州等热门目的地产品。零售当面，随着跨省游开放，公司与全国文旅同行积极建立深度合作，重启国内游业务的组团、发团，推出“周游记”“撒欢中国”等产品，快速打开周边 游和省内游市场。

    与多方积极展开合作，为下半年旅游恢复做好准备。报告期内，公司与中免集团签订《中免集团与众信旅游战略合作框架协议》，该协议就双方共同在境内外尤其是“一带一路”

    沿线国家和地区开展“旅游+购物”的业务模式进行积极磋商，利用双方的资源优势，形成优势互补。同时公司分别与海南省旅游和文化广电体育厅、海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局签署了合作协议，积极拓展业务和国内发展市场。因此，在全球疫情的影响下公司加速了自身的业务转型与拓展，积极开展国内业务，与多方展开积极地合作，进一步丰富公司的发展前景。

    盈利预测与投资建议：疫情全球扩散对公司出境游业务产生较大影响，考虑后续国际航班及出入境恢复情况可能低于预期，我们下调2020-2021 年盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为-3.71/0.16/1.23 亿元（原2020-2021 年盈利预测为2.88/3.20 亿元），对应2020-2022 年EPS -0.41/0.02/0.13 元，对应2021-2022 年PE 为460/71 倍，考虑到公司后期需要一定的经营恢复期，将公司评级由“增持”下调为“中性”。