近日，公司发布2023 年半年度业绩预告。公司预计2023 年H1 实现归母净利-3100万元至 -3600 万元，减亏55.47%至 61.66%；预计扣非归母净利润减亏56.88%至62.87%。预计2023Q2 实现归母净利润150 万元至650 万元，实现扭亏为盈。

    　　2023H1，随着中国公民出境团队旅游、“机票+酒店”业务、出入境航班的逐步恢复，跨境旅游行业逐步复苏，公司旅游业务出现好转，亏损幅度同比上年同期收窄。展望全年，我们看好公司旅游业务规模持续恢复，进而带动盈利水平的修复，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　23H1 亏损收窄，23Q2 扭亏为盈。据公司23H1 业绩预告，公司预计2023H1 实现归母净利-3100 万元至-3600 万元,同比减亏55.47%至 61.66%；预计实现扣非归母净利-3100 万元至-3600 万元, 同比减亏56.88%至62.87%。预计2023Q2 实现归母净利润、扣非归母净利润150 万元至650 万元，实现扭亏为盈，去年同期归母净亏损为2390 万元。

    　　政策放松，出境游市场持续向好。今年以来，出入境政策不断宽松，3 月试点恢复第二批出境团队游试点国家名单和对应旅行社业务；5 月全面恢复口岸快捷通关及内地居民赴港澳团队旅游签注全国通办；6 月日本国驻华大使馆宣布将正式开放日本旅游电子签证。从市场表现来看，截至5 月，我国国际和港澳台航线旅客运输量恢复到了2019 年同期的33%/52%水平，环比持续修复。叠加五一、端午等假期催化，出入境旅游需求快速释放。根据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员626.5 万人次，日均125.3 万人次，同比增长约2.2 倍，恢复至19 年同期的59.2%。据携程数据，今年五一假期是近三年来出境游规模最盛的假期，内地出境游较去年同期增长近700%，部分东南亚地区机票、酒店订单超过19 年五一水平。

    　　国内游市场强劲复苏，国内游出境游协同发展。今年五一假期期间，国内旅游出游合计2.74 亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019 年同期的119.09%。根据公司暑期趋势分析报告， 2023 年暑期国内订单总额将创历史新高，同比2019 年增长或超2 倍以上，将达到全年国内游市场出游顶峰。据公司从近期报名情况分析，国内游人数和出境游人数各占比50%，从营业额占比分析，出境游与国内游占比约为6.5：3.5。

    　　持续优化产品内容，打造多样化、高品质旅游产品。23 年6 月，公司参与北京旅游博览会并实现产品销售额超千万。2023H1，公司陆续接待来自沙特、西班牙、马来西亚的访华团，共探合作前景。在第二批出境团队游试点国家名单发布后，公司迅速跟进“希腊纯玩团9 日”、“西班牙一地深度10 日游”、“法国一地”、“冰岛环岛10 日”等出境游产品亮相市场。23 年6 月，公司极地游轮产品中心正式成立，投入南北极探险游轮业务开发创新。据IAATO 国际南极旅游组织行业协会数据，在2022-2023 航季，全球约有10.3 万名游客通过各种方式前往南极旅游，2023-24 航季，预计南极游客将迎来强有力的增长。当前国内游市场的目的地细分化趋势、定制化及小团趋势更加明显，针对市场情况公司推出不同种细化产品、持续优化产品内容并不断提升团队品质。

    　　估值

    　　公司作为出境游龙头企业，资源优势显著，且公司积极经营不断优化产品，其业绩有望在政策宽松后迎来快速反弹。我们预测23-24 年EPS 为0.04/0.10 元，对应市盈率为169.1/76.8 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　出入境旅游政策不确定性风险，行业恢复不及预期，市场竞争风险。