出境游龙头企业，长期积累优势明显。公司深耕出境游领域20 余年，形成出境游为主、多业务协同的发展格局，B 端批发与C 端零售渠道密切结合，并通过资源整合打造出境游业务综合平台。2019 年以前公司大力发展出境游业务，2012-2019 年营收年复合增长率高达28.8%，实现从21.5 亿元至126.2 亿元的增长，2020 年后受新冠疫情影响，业绩受损较为严重。随着国内外疫情防控政策优化与国际航班恢复，预计公司出境游业务将有序修复，业务布局提质优化与内部降本增效下，公司业绩有望打开新成长空间。

    　　出境游需求复苏节奏相对国内旅游复苏节奏较缓，仍具较大增长空间。较疫情前相比，当前出境游恢复程度依然较低，出境游需求复苏性明确。中国旅游研究院数据显示，2023 年上半年出境游人数约为4037 万人次，同比2019 年上半年8129 万人次恢复至49.7%，2023 年上半年国内旅游旅游人数约为23.84 亿人次，同比2019 年上半年30.8 亿人次，复苏程度达到77.4%。相比国内旅游，出境游复苏确定性高但节奏较缓。

    　　行业供给出清，公司作为行业龙头股复苏弹性大。2021 年全国旅行社的从业人数比2019 年减少了13.72 万人，同比减少33%。疫情导致中小旅行社经营停滞，行业出清龙头受益。公司长期深耕出境游，在品牌影响力、产品品质、线上线下渠道覆盖、人工成本等方面优势显著。得益于品牌、资源、渠道等积累优势，公司快速完成国内旅游产品市场扩容，形成国内国外双循环新格局。携手阿里旅游合资打造B2B 阿信平台有助于提升公司数字化水平并提高运营效率，有效节省人力成本。

    　　投资建议：众信旅游有望同时受益于疫后需求高增、供给出清等利好。预计2023-2025 年分别实现营业总收入 37.72 / 118.96 / 144.10 亿元，对应实现收入同比变化653.6% / 215.4% / 21.1% ；预计实现归母净利润 0.18 / 2.94 /3.89 亿元，对应PE 436.3 / 26.8 / 20.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致业务恢复不及预期；海外疫情反复致使出境游恢复不及预期；行业竞争加剧影响公司经营业绩。