事件：众信旅游发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现收入7.92 亿元，同比增长528.60%，实现归属于母公司股东的净利润-3,452.33 万元，同比减少亏损57.30%。

    　　23H1 出境游目的地逐步开放，公司业务逐渐复苏。上半年营收实现较大增长主要原因系公司主营的出境旅游业务逐步复苏：旅游批发/整合营销/旅游零售/其他行业产品营收分别为3.77/ 2.81/ 1.30/0.05 亿元，营收占比47.53%/35.45%/ 16.40%/ 0.62% ，较2022 年同期分别变动+3959.25%/ +266.20%/+373.67%/ -61.13%。其中，随着出境团队游业务的恢复，第二季度企业经营环境得以明显改善，公司营业收入6.55 亿元，同比增长883.22%，环比第一季度增加374.90%，营业利润609.32 万元，归属于母公司股东的净利润297.62 万元，同比实现扭亏为盈。

    　　出游政策优化，出境游业务有望下半年持续向好。长线游市场中，欧洲的瑞士、意大利、冰岛、西班牙、葡萄牙等产品热度较高，中东非的埃及、南非、阿联酋等成为热门目的地。短线市场中，东南亚市场如泰国、新加坡、马来西亚等地游客量排名较为领先。公司持续强化与产业链上游的资源配置能力，加强与境外目的地的紧密协作，上半年境外公司贡献收入继续保持高速增长态势，为去年同期的 300%，贡献毛利超过去年同期的 400%。

    　　依托阿信平台提升分销能力，高质量推动出境游数字化转型。杭州阿信以满足产业链上下游多端交易场景为出发点，进一步完善供给上游飞猪系统的能力建设，加强旅游产品的价库直连功能及分销侧的多端交易能力。目前系统注册旅游顾问人数已超过六千，日成交订单总金额峰值已达百万元。今后公司有望加快推进全国化布局进程，打造覆盖营销全渠道全链路全场景的行业级B2B 分销平台，发挥数字化发展先导及驱动效应，推动旅游行业转型升级。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收37.72 / 118.96 / 144.10 亿元，归母净利润0.18 / 2.94 / 3.89 亿元，对应PE 为426.5 / 26.2 / 19.8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外安全事件影响；航班修复不及预期；数字化孵化不及预期。