事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收20.53 亿元（+647.46%），为2019年同期21.41%；归母净利润0.14 亿元（+110.72%），上年同期净亏损1.32亿元，为2019 年同期12.32%；扣非归母净利润0.1 亿元（+107.56%），为2019 年同期9.62% ； EPS0.01 元。其中2023Q3 实现营收12.61 亿元（+748.28%），归母净利润0.49 亿元（+195.51%），扣非归母净利润0.47 亿元（+191.06%）较上年同期扭亏为盈、增加0.99 亿元。

    　　事件点评

    　　期内公司经营情况大幅改善系主营出境旅游业务逐步复苏。从二季度起公司业绩开始呈现大幅复苏提示，2023Q2 公司实现三年内首个季度盈利。

    　　受益于出境团队游第三批国家和地区名单恢复，暑期旺季带动旅游市场加速回暖，行业景气度持续提升带动公司业绩持续改善，2023Q1-3 归母净利润扭亏为盈。四季度公司主要推出冰雪产品以及反季节产品，设计包括冰岛、挪威、芬兰等北欧国家路线产品，同时叠加候鸟路线等温暖目的地旅游产品，冲减旅游淡季对公司业绩影响。

    　　公司2023Q1-3 毛利率11.52%（-3.27pct），净利率0.61%（-59.29pct）。

    　　整体费用率11.41%（-62.22pct），其中销售费用率7.17%（-32.62pct）、管理费用率3.63%（-17.26pct）、财务费用率0.61%（-12.34pct）；经营活动现金流净额1.11 亿元（+140.29%）。其中2023Q3 毛利率11.84%（-2.9pct），净利率4%（+48.95pct）。整体费用率7.87%（-38.16pct），其中销售费用率4.81%（-20.94pct）、管理费用率2.37%（-12.99pct）、财务费用率0.69%（-4.23pct）。

    　　投资建议

    　　年内国际航线运力持续提升，整体出境游市场目前基本恢复至2019年同期51%。公司作为出境游批发零售龙头供应商，有望率先承接出境需求。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.04\0.26\0.48 元，对应公司10 月30 日收盘价6.84 元，2023-2025 年PE 分别为154.8\26.5\14.4 倍，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示

    　　居民消费恢复不及预期；出入境政策变化风险；市场竞争风险。