公司发布2023 年三季度报告。前三季度公司共实现营收20.53 亿元，yoy+647.46%；实现归母净利润1413.27 万元；实现扣非归母净利润1021.54万元，实现扭亏。其中三季度实现营收12.61 亿元，yoy+748.28%；实现归母净利润4865.60 万元；实现扣非归母净利润4699.32 万元。在政策宽松叠加暑期出行旺季影响下，公司业绩实现同环比高增。我们看好未来在国际航班运力恢复、签证办理便利性提高、消费者出行顾虑减少等因素作用下公司出境游业务全面恢复，进一步实现利润水平的提高，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度实现扭亏为盈，四季度或决定全年盈利与否。前三季度公司共实现营收20.53 亿元，yoy+647.46%；实现归母净利润1413.27 万元；实现扣非归母净利润1021.54 万元。三季度实现营收12.61 亿元，yoy+748.28%；实现归母净利润4865.60 万元；实现扣非归母净利润4699.32 万元。暑期出境游市场初步复苏使三季度业绩实现同环比高增，前三季度实现盈利。四季度是传统旅游淡季，但随着公司积极运营冬季旅游产品，四季度业绩有望推动全年实现盈利。此外，当前在供需关系未实现均衡、出境客群未完全回归、疫后行业出清、产品创新和质量提升等多因素作用下，公司Q3 毛利率、净利率均表现较好，分别为11.84%/4.00%，表现好于疫情前17-19 年Q3 水平。

    　　国际航班供给回暖，出境游全面恢复尚受制于外部环境。航班管家数据显示，最近一周（10 月23 日-29 日）国际航线航班量7738 架次，恢复至2019 年的51.8%，航空运力还未完全恢复致使出境游业务复苏进度受阻。

    　　据国家移民管理局数据， 三季度全国出入境人员1.23 亿人次，yoy+454.4%，达到2019 年同期的73%，其中内地居民6168.8 万人次。

    　　国际航班运力与出境游需求均持续呈现环比修复态势，未来存在较大改善空间。

    　　北欧国家旅游局来华路演，四季度出境游产品推新。近期芬兰、瑞典、丹麦、挪威等国家旅游部门来华路演，吸引中国游客。北京至斯德哥尔摩航线明年4 月恢复至每天一班，挪威和瑞典签证在上海领区一周左右即可出签，多旅游目的地也在期待中国客群回归。10 月20 日，北京国际文旅消费博览会召开，公司筹备千余款旅游产品亮相展会。公司布局了冬季需求较高的冰雪产品以及反季节产品，冰雪产品目的地包括一些北欧国家，反季节产品目的地包括南半球澳大利亚、新西兰等较温暖地区。

    　　估值

    　　公司作为出境游龙头企业，随着疫情三年行业持续出清，以及当前市场供需未完全修复，公司有望在后续出境游市场回暖速度加快、政策面持续好转的背景下实现快速恢复，提高市占率，结合以上我们预测23-24 年EPS 为0.03/0.16 元，对应市盈率为275.4/44.1 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。