事件：公司发布3Q2025 财报。3Q2025，公司实现收入23.66 亿元/yoy+12.35%，归母净利润0.27 亿元/yoy-48.64%，扣非归母净利润0.26亿元/yoy-48.69% 。2025 年前三季度， 公司实现收入52.41 亿元/yoy+10.96%，归母净利润0.67 亿元/yoy-45.73%，扣非归母净利润0.62亿元/yoy-47.90%。

    　　毛利率承压，费用管控较好。3Q2025，公司实现毛利率10.21%/yoy-2.78pcts；费用端，公司销售/管理费用率分别为6.14%/1.58%，同比各-1.47/-0.34pcts，三季度费用率表现稳中有降；综合影响下，公司归母净利率1.12%/yoy-1.34pcts。2025 年前三季度，公司实现毛利率11.42%/yoy-1.62pcts；费用端，公司销售/管理费用率分别为7.69%/2.04%，同比各+0.19/+0.13pcts；综合影响下，公司归母净利率1.28%/yoy-1.33pcts。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.83/1.02/1.25亿元，当前市值对应PE 为81x/66x/54x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，政策变化，业务拓展不及预期