投资要点

    22 年1-2 月公司实现营收33 亿元，同增260%，归母净利8.6 亿元，同增470%。其中电解液业务我们预计贡献近8 亿利润，磷酸铁贡献近6000万，日化利润约3000 万，量利双升超市场预期。六氟涨价弹性大，电解液盈利环比大幅提升。

    Q1 六氟自供比例提升，单吨净利创新高，全年预计量利齐升。公司1-2 月电解液我们预计出货3.5-4 万吨，对应单吨利润2 万元/吨+，较21Q4的1.4 万/吨左右大幅提升，主要系公司六氟产能释放，自供比例提升至近100%，同时新型锂盐我们预计开始起量，提升单吨利润。我们预计公司Q1 出货6-7 万吨，环增25%+，公司碳酸锂低价库存充足，预计3月单吨净利维持1-2 月水平，Q1 电解液业务预计环比高增。

    下游需求旺盛，排产持续向上，一体化比例提升。2022Q1 行业淡季不淡，公司排产持续提升，全年预计电解液出货35 万吨+，同比翻番。盈利方面，六氟散单价格维持近50 万/吨，而公司长单年内价格稳定，我们预计LIFSI 也开始起量，预计出货0.8 万吨左右，全年公司盈利能力有望较21 年再提升，公司全年量利齐升。公司现已建成宁德、广州、九江三大基地，此外溧阳、福鼎、九江、南通陆续在建，总产能规划140万吨+，远期规划庞大。公司六氟扩产提速，22 年上半年新增3 万吨，22 年有效产能可达5 万吨。此外公司加速LIFSI 产能布局，现有6000吨产能Q2 满产满销，预计22 年中新增1 万吨产能。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23 年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。

    传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22 年高增。1-2 月磷酸铁预计出货1-1.5 万吨，预计短期单吨净利预计5000 元+，全年磷酸铁有望出货10 万吨+，随着规模化，单吨利润有望维持；1-2 月日化预计贡献3000 万元利润，全年看卡波姆有望贡献0.8 亿元利润，传统日化贡献1.4亿元，合计利润2 亿元+。

    投资建议：公司盈利能力超预期，我们上调2021-2023 年净利润至22.07/55.44/72.08 亿元（ 原预期为22.02/46.01/55.00 亿元）， 同比+314%/151%/30%，对应PE 为38/15/12 倍，给予22 年26 倍PE，对应目标价150.3 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧。