公司发布2021 年年报，盈利同比大幅增长；公司电解液业务实现量利齐升，六氟磷酸锂、VC 等材料产能逐步放量；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2021 年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入110.91 亿元，同比增长169.26%；盈利22.08 亿元，同比增长314.42%；扣非盈利21.69 亿元，同比增长310.55%。根据测算，2021Q4实现盈利6.55 亿元，同比增长4415.56%，环比减少15.09%；扣非盈利6.59亿元，同比增长5150.84%，环比减少11.51%。公司同时公告，拟每10股派发现金红利5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10股。公司此前预告2021 年盈利21-23 亿元，年报业绩符合预期。

    　　1-2 月经营数据亮眼：公司此前发布2022 年1-2 月经营数据，营业收入33亿元左右，同比增长260%左右；盈利8.6 亿元左右，同比增长470%左右。

    　　锂离子电池材料业务量利齐升，磷酸铁业务有望放量：公司2021 年锂离子电池材料业务实现营业收入97.33 亿元，同比增长265.92%，毛利率36.03%，同比提升8.42 个百分点。公司全年共交付电解液14.4 万吨，同比增长超97.3%。预计2022 年电解液出货量将达到30 万吨以上，六氟等原材料的自供比例将逐步提升至90%以上。公司磷酸铁业务逐步放量，2021 年出货约2 万吨，2022 年有望达到6-8 万吨，将贡献业绩增量。

    　　经营现金流显著向好：公司2021 年销售毛利率34.98%，同比提升0.01个百分点，销售净利率20.80%，同比提升8.65 个百分点。此外，公司2021年经营产生的现金流净额20.47 亿元，同比增长223.59%，其中2021Q4现金流净额10.58 亿元，同比增长629.66%，环比增长291.85%。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2021 年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至5.25/6.39/7.31 元（原2022-2023 年预测摊薄每股收益为3.96/5.07 元），对应市盈率19.2/15.8/13.8 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期