事件描述

    　　公司发布2022 中报，上半年实现收入104 亿元，同比增长180%；归属母公司股东净利润29.1亿元，同比增长271%。落于此前业绩预告区间内。

    　　事件评论

    　　公司上半年收入和利润均实现高增长，主要受益锂电材料板块：1）锂电材料上半年收入96 亿元，同比增长206%，其中电解液上半年出货预计12 万吨左右，同比翻倍以上增长，并且随着去年以来电解液产业链的快速涨价，预计上半年电解液均价同比增长显著，贡献收入高增长。同时，受益产业链涨价，公司上半年锂电材料毛利率达44%，同比增加约8pct，助力利润增长进一步提速。2）日化业务上半年实现收入5.4 亿元，同比增长18%，整体增速保持稳定；日化业务上半年毛利率28%，同比下降7.5pct。

    　　单二季度来看，2022Q2 公司实现收入52 亿元，同比保持翻倍以上的高增长，环比基本持平，预计主要原因在于二季度电动车产业链尤其是下游终端受疫情影响，公司Q2 电解液出货环比Q1 大体持平，且因疫情影响需求，电解液产业链价格（例如第三方平台统计的6F 价格）有所回落。具体来看，2022Q2 公司实现毛利率42%，同比提升明显，环比Q1 下降约2pct，整体下降幅度比较有限，明显低于第三方平台统计的6F 价格下降幅度，我们认为一定程度验证了6F 散单价格下降对公司实际盈利能力影响较小。

    　　其他财务方面，2022Q2 公司经营性现金流净流入18.6 亿元，同环比显著提升，整体经营质量较高；2022Q2 公司资本开支约8.7 亿元，同比环比均大幅增长，反映了公司产能建设加快推进。具体看，公司目前拥有广州、九江、宁德、宜春、池州、台州、溧阳、衢州、福鼎（在建）、佛冈（在建）、宜昌（在建）、四川眉山（在建）、江门（在建）、南通（在建）、欧洲（筹建）等多个供应基地，构建了全国性及重点国际区域战略供应系统。

    　　电解液产业链相关的电解液产能、6F 产能、LiFSI 产能均规划较大，今年以及后续将持续进行新产能释放，并且公司在正极材料磷酸铁前驱体方面也规划较大产能，未来也有望支撑公司正极材料出货的高增长。

    　　展望后续，Q3 以来电动车产业链景气度不断上升，下半年随着公司6F、LiFSI 技改新产能的释放，预计出货有望环比增长提速。同时，公司不断加强产业链纵向、横向布局，强化电解液产业链成本优势以及开拓新增长点（磷酸铁、电池回收、粘结剂等新材料）。预计2022、2023 年公司归属母公司股东净利润56、64 亿元，对应PE 分别约17、15 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。