22Q3 归母净利润同比高增

    　　22Q3 公司实现营收60.65 亿元，同环比+107.46%/+16.32%，归母净利润14.54 亿元，同环比+88.61%/+3.25%，位于季报预告区间内（13.5-15.5 亿元），扣非净利为13.68 亿，同环比+83.80/-1.71%。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为3.06/3.49/4.31 元。参考可比公司22 年Wind 一致预期下平均PE 20 倍，给予公司22 年合理PE 20 倍，对应目标价61.16元（前值73.47 元），维持“买入”评级。

    　　22Q3 盈利能力因电解液价格回落有所下降

    　　22Q3 公司实现营收60.65 亿元，同环比+107.46%/+16.32%，归母净利润14.54 亿元，同环比+88.61%/+3.25%，位于季报预告区间内；整体毛利率36.17% ， 同环比-7.31pct/-5.89pct ， 净利率24.37% ， 同环比-3.88pct/-3.39pct，盈利能力有所下降主要系六氟磷酸锂等原材料价格回落导致电解液价格下降所致。22Q3 期间费用率环比+0.5pct 至8.40%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.71%、2.93%、5.00%、-0.24%，环比+0.07pct、+0.59pct、-0.02pct、-0.14pct。非经常性损益1.06 亿元主要系江西云锂减值冲回约0.95 亿元。

    　　新型锂盐与成本优势保障电解液盈利能力

    　　二季度以来，六氟磷酸锂、添加剂等电解液原材料价格较快下跌，受此影响，电解液价格逐渐下行，对Q3 盈利能力有所冲击。近期碳酸锂价格有所回升，六氟磷酸锂价格随之反弹，有望修复公司盈利能力。中长期来看，公司LiFSI等利润较高的新型锂盐布局领先，产能已逐渐释放，有助增厚利润；而且公司液态六氟磷酸锂成本较低，有望对冲部分产品降价对盈利能力的负面影响，公司一体化布局的成本优势有望维持电解液业务较高盈利水平。

    　　磷酸铁放量构建新增长点，日化材料业务稳定

    　　我们预计今年宜昌一期10 万吨磷酸铁产能将投产，预计今年出货约6 万吨；明年上半年二期20 万吨磷酸铁产能投产，磷酸铁业务快速放量，有望为公司带来利润增量。远期，正负极粘结剂+新型溶剂等新锂电材料量产后，也有望贡献增量。公司日化业务发展稳健，我们推算Q3 贡献利润环比持平或略有提升，我们预计公司日化材料业务保持稳定，受卡波姆主要原材料丙烯酸价格回落影响，日化材料业务毛利率或有所回升。

    　　风险提示：电解液需求不及预期；LiFSI 应用程度及盈利能力不及预期；六氟磷酸锂价格下降快于预期。