事件描述

    　　天赐材料发布2022 年三季报，公司2022 年Q1-Q3 实现营业收入164 亿元，同比增长148%，实现归属母公司股东净利润43.6 亿元，同比增长180.65%，实现扣非后归属母公司股东净利润42.6 亿元，同比增长181.68%。

    　　事件评论

    　　收入方面，公司Q3 实现收入61 亿元，同比增长107%，环比增长16%，预计主要受益电解液出货量的快速增长。随着公司6F 新增产能的爬坡释放，预计7 月开始电解液排产逐月环比快速放量，根据鑫椤资讯数据，预计公司Q3 电解液出货约9-9.5 万吨，环比增长约50%，同比增长超150%。LiFSI 和磷酸铁前驱体受益于新产能投产，预计出货量同样实现增长。

    　　盈利方面，拆分Q3 看，公司毛利率36%，环比Q2 下降6pct，预计主要由于公司电解液以批量供货，实际供货价格相比散单变化平稳，因此受到此前6F 价格下降的影响，Q3 电解液盈利能力环比有所下降；但考虑到电解液目前整体盈利能力仍处于较好水平并且公司电解液出货规模较大，预计电解液仍是公司利润的主要构成部分。期间费用率方面，公司Q3 实现期间费用率约8.4%，同比提升1.3pct，主要来自于研发费用率的同比提升。

    　　最终，公司Q3 实现归属母公司股东净利润14.54 亿元，同比增长88.61%，实现扣非后归属母公司股东净利润13.68 亿元，同比增长83.8%。

    　　其他财务方面，公司2022Q3 实现经营性现金流净流出0.84 亿；2022Q3 末应收账款余额约46.1 亿元，环比Q2 末增加10 亿元；2022Q3 末存货余额约19.0 亿元，环比Q2 末增加5.5 亿元；2022Q3 末应付账款余额约37.3 亿元，环比Q2 末增加6.7 亿元；2022Q3实现资本开支10.32 亿元，环比进一步增长，反映公司产能建设加快推进，公司目前规划电解液、LiFSI、磷酸铁、电池回收等多种产品产能，未来逐步落地有望加快公司大化工循环体系的构建，贡献成本下降空间。

    　　展望Q4，在行业高景气支撑下，预计月度排产仍将持续环比增长，全年电解液出货有望延续快速增长，且LiFSI 等出货有望进一步提升。同时，公司积极推动产能建设，打造一体化化工循环体系，强化成本优势。预计公司2022、2023 年归属母公司股东净利润57、64 亿元，对应2022、2023 年估值分别为14、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业风险；

    　　2、六氟磷酸锂价格大幅下降。