事件描述

    　　天赐材料发布2025 年中报，2025H1 实现收入70.29 亿元，同比增长28.97%，归母净利润2.68 亿元，同比增长12.79%，扣非净利润2.35 亿元，同比增长26.01%。2025Q2 实现收入35.40 亿元，同比增长18.52%，环比增长1.47%；归母净利润1.18 亿元，同比下滑3.94%，环比下滑20.94%；扣非净利润1.00 亿元，同比增长17.37%，环比下滑25.23%。

    　　事件评论

    　　就半年度经营数据看，2025H1 公司锂电池材料收入63.02 亿元，同比增长33.2%，主要由于销量上升，与新能源汽车及储能需求扩张密切相关。毛利率17.05%，同比下降0.06pct；日化及特种化学品收入6.14 亿元，同比增长12.93%，毛利率30.27%，同比下降0.51pct。境外业务毛利率17.64%，同比下降6.34pct，主因海外市场竞争加剧及汇率波动影响。

    　　拆分2025Q2 来看，公司电解液出货预计环比持续增长，或略高于行业增速，单吨净利预计保持稳健，行业价格稳定、公司盈利相对稳定。铁锂正极出货环比预计略有下降，与产线改造升级有关，排产下降导致的经营性亏损规模尤在。日化等业务保持稳定，此外资产减值损失0.35 亿元、信用减值0.05 亿元，其他收益0.17 亿元。

    　　综合来看，6F 有望成为锂电产业链最早缓解供需矛盾、价格有望持续回暖的环节，在行业步入旺季的背景下，短期供需已趋于紧平衡，年内涨价的可能性是存在的，也需看下游客户接受度。涨价预期下二线或仍处于合理偏低的盈利水平，预计不会激发明显的扩产，是相对合理的水平。公司出货量持续攀升，盈利能力相对稳定，目前看产能利用率逐步提升，中期看行业价格、盈利拐点已至，短期关注碳酸锂涨价和行业旺季的潜在弹性。此外，公司固态硫化锂布局，海外产能拓展，新材料业务布局也值得期待，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业景气下行风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。