全球六氟磷酸锂&电解液龙头，有望充分受益于六氟磷酸锂涨价公司是全球六氟磷酸锂&电解液龙头。根据灼识咨询数据，2024 年公司电解液全球出货量50.3 万吨，全球市场份额35.7%，连续9 年全球第一。2024 年公司六氟磷酸锂出货量6.4 万吨，全球市场份额37.6%，排名第一。供需关系驱动下，近期六氟磷酸锂价格大幅上涨。六氟磷酸锂经历几年的下行周期后，全行业已达成一定共识，将保持审慎有序扩产，2026 年新增产能释放有限，在下游储能等需求带动下，预计紧平衡状态仍将持续。六氟磷酸锂价格有望持续上行，公司有望充分受益。此外，公司卡位固态电池核心材料。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.96、54.02、73.87 亿元，EPS 分别为0.54、2.66、3.63 元/股，当前股价对应PE 分别为73.7、14.9、10.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　六氟磷酸锂周期反转，紧平衡状态下价格有望持续上行自7 月中旬以来六氟磷酸锂价格持续上涨，截至12 月初涨幅约248%。本轮涨价主要由供需带动。2024 年六氟磷酸锂行业产能利用率约43.3%。除行业头部几家以外，整体处于开工率较低的状态。且由于持续的低盈利水平，中小企业缺乏扩产的信心和能力。大量2023-2024 年规划的产能处于停滞状态，行业供给释放低于预期。8 月起下游储能等需求释放，一二线六氟磷酸锂企业8 月之后产能基本打满；小厂开工率也提升至50-60%，但对应增量贡献仅约2000-3000 吨，在需求旺盛的背景下仍有较大缺口，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态。2026 年头部3家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续。

    　　卡位固态电池核心材料，硫化物电解质已进入中试阶段公司硫化物电解质采用液相反应法作为核心技术路线，在水分控制、循环效率等指标性能优势明显，目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户做材料技术验证。同时，公司持续推进硫化物电解质的百吨级中试产线建设，计划在2026 年中建成。

    　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新技术进展不及预期。