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    　　26Q1 扣非净利润同比增长1062.23%。26Q1，公司实现营收66.73 亿元，同比增长91.29%；实现归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75%；实现扣非净利润15.60 亿元，同比增长1062.23%。营收大幅增长的原因为锂离子电池材料单价及销量上升；营业外收入8636.9 万元，变动原因为收到侵犯商业秘密一案经济损失赔偿款。

    　　电解液业务在产品、研发和创新等方面取得了丰硕成果。2025 年磷酸铁锂市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，2025 年通过不断加大技术投入，产品迭代进展顺利，通过质量提升和运营效率改善的方式，实现了整体产能利用率的提升。电池用胶方面，公司持续深化电芯及模组等粘结材料及有机硅橡胶的业务。在电芯粘结剂上，客户群体规模和销售规模有了新的突破，各类型粘结剂均实现了客户突破和量产供应；在模组PACK 胶黏剂业务上，2025 年，公司有多款产品通过主流整车厂多轮验证并已导入量产，同时，PACK 胶产品海外销售收入也屡创新高。

    　　动向解读

    　　锂离子电池材料在建产能约100 万吨。截至3 月，公司锂离子电池材料在建产能约100 万吨，包括：41,000t/a 锂离子电池材料项目（一期）、年产9.5 万吨锂电基础材料及10 万吨二氯丙醇项目、年产20 万吨锂电材料项目、年产25万吨电解液生产扩建项目、年产20 万吨锂电池电解液项目、年产20 万吨锂电池电解液改扩建和10 万吨铁锂电池回收项目、年产75500 吨锂电基础材料项目、年产25000 吨磷酸铁锂正极材料、年产8 万吨锂电添加剂材料项目。

    　　持续推进全球锂资源战略纵深布局。资源循环业务方面，公司持续推进全球锂资源战略纵深布局，重点强化非洲区域资源整合能力。依托属地运营团队， 在尼日利亚、津巴布韦等核心资源国系统开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系构建，同步通过矿山项目联合开发模式锁定 高潜力资源标的。

    　　策略建议

    　　盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为76.09、90.69、108.45 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026 年20 倍PE，对应目标价74.60 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术迭代风险、原材料价格波动的风险、海外扩张风险、知识产权的风险。