公司简介

    欧浦钢网(002711.SZ)立足于中国两大钢材集散地之一佛山乐从,依托于行业领先的仓储能力和加工能力,以及“欧浦钢网”为核心的现货电子商务平台,为市场提供具备竞争力的实体物流+电子商务的一站式服务。公司2009~2012年公司营收CAGR35.4%,净利润CAGR42.1%,毛利率和净利率分别保持在30%和20%的水平 亮点 依托区位优势,巩固份额和管理优势,发展电子商务比较优势:

    1) 区位优势:乐从是顺德及整个珠三角制造业的钢铁集散中心,公司占其中20%份额;绝大多数业务为板材,具备稳定性。

    2) 管理优势:围绕客户需求,发展物联网和移动互联网技术提高准确性、安全性和便捷性,依托品牌和资信优势引入金融机构提供仓单质押业务,服务能力与时俱进,始终处于市场前列。

    3) 电子商务优势:欧浦钢网 平台将仓库打造成了向市场开放的电子钢材超市,紧贴时代发展方向。

    成长驱动力:(1)产能扩张;(2)管理输出;(3)电子商务加速:

    1) 募投项目达产后仓储和加工能力将分别提高100%和80%;

    2) 公司在管理、技术和服务模式具备异地复制可能性。考虑公司自身的品牌和信誉优势,以及钢铁仓储行业较为落后散乱的背景,存在广泛的通过技术和管理输出达成轻资产扩张的机会;

    3) 公司的电子商务平台基础稳固,随着上市后规模和影响力的扩大,存在进一步升级和进入高速发展阶段的可能。

    公司本次拟发行新股数量和股东公开发售股份数量(不超过1,800万股)之和,不超过3,939万股,不低于总股本的25%。募投项目投资总额5.4亿元,包括钢铁仓储中心(2.9亿)、加工中心(1.9亿)和电子商务中心(0.6亿)建设项目。公司预计前两项将分别带来年新增利润0.47亿和0.36亿,相当于2012年利润的70%。

    募投项目将扩大公司华南地区市场份额、提升电子商务发展潜力。

    在公司此次转让老股的发行模式下,我们测算实际发行股数可以在1,333万股和3,939万股之间,平均2,736万股。在这个基础下,我们预计公司2013、2014和2015年全面摊薄后EPS分别为0.87、0.96和1.13元,净利润增速分别是5.0%、11.4%和17.6%。

    考虑A股物流行业可比公司估值水平,以及10%左右的一级市场折价,我们建议申购区间对应2014E市盈率20~23倍。

    风险

    1) 大型钢厂和物资公司作为新进入者,带来市场竞争加剧风险

    2) 如果钢价持续下跌,将负面影响公司费率、业务量和利润率

    3) 募投项目工期慢于预期,以及盈利能力低于预期风险。

    4) 15%高新技术所得税率优惠如不能延续,将带来业绩风险。