公司是国内第三方钢铁物流行业的领先型企业,以电子商务平台为依托,为钢铁生产商、贸易商、钢铁用户提供大型仓储、剪切加工、综合物流服务、金融质押监管、转货、运输、商务配套等全方位的钢铁物流服务。公司目前主要以实体物流为主,但预计未来电子商务和实体物流将有望互为依托,实现有别于对手的竞争力。

    公司是实体物流+电子商务的第三方钢铁物流企业。公司仍是实体物流为主、电子商务为辅的格局,电子商务拥有两个网络服务平台,包括钢材超市现货交易平台(即“钢材超市”)和钢铁资讯服务平台。就目前而言,电子商务还主要是为线下物流服务,主要是采取开放式的交易流程,并且通过线下物流来实现网上交易的可视性。

    物流行业进入整合期:我国第三方物流企业的规模较小,行业处于非常分散的状态,而且整体盈利能力不佳,整体上,我们认为中国物流行业正处于外包比例开始加大,而且第三方物流在加速开始整合的进程中。公司未来将有望借助资本市场的力量,结合募集项目的布局,有望在实现钢铁物流的整合中发展壮大。

    短期业绩增长可能将受制钢铁行业的不景气:钢铁市场不景气使得公司2013年上半年业绩增速出现下滑,净利润下滑至仅同比增长5.4%。因此,在经济调结构的背景下,钢材市场可能持续不景气,可能会对未来两年的业绩增长产生一定影响。

    募集项目将明显扩大公司规模和经营能力。公司实际收入以仓储业务收入和加工业务收入为主,公司仓储占地面积约350 亩、仓储能力达150 万吨;加工中心拥有30 条平直、分条加工生产线,年设计加工能力达200 万吨。募集项目投产后,将增加仓储能力150万吨,加工能力200万吨,这将使公司在未来几年内规模和经营能力大幅增长。

    盈利预测及投资建议:由于募投项目的建设时间超过1年,因此在2014年之前不会贡献业绩,而钢材市场目前受制于经济去杠杆影响,我们预计公司业绩的高增长需求等待募投项目的投产,我们预计2013-15年公司的EPS分别为0.81、0.92和1.22元。按照物流行业平均2013年EPS的22-25倍进行估值,公司合理价格区间为17.82-20.25元。目前公司确定的发行价是18.29元,相对合理,建议谨慎申购。

    不确定因素。经济去杠杆可能导致钢铁行业景气进一步下降。