报告摘要:

    夯实钢铁供应链主业,区域优势明显

    钢铁供应链业绩逆势成长,收购欧浦小贷完成金融拼图。公司是华南地区最大的钢铁供应链服务商,拥有区域内最现代化的中转和加工仓库,在钢铁行业下行,风险加大的形势下,钢铁物流的刚需更倾向与规模大、运营好的中间商,因此公司业绩才得以逆势成长,仓储、加工及物流收入15 年预计同比增20%。公司还收购欧浦小贷公司100%股权,完成供应链金融拼图,可有效利用欧浦商城线上资源,提供客观利润,预计2015 年该业务净利3000 万。

    抓住行业下行机遇并购优质资产

    供给侧改革行业整合大势所趋,公司并购顺势而为。在供给侧改革推进中钢铁行业整合势在必行,处于中游的钢铁流通领域也同样存在行业集中度低,业务分散的特点。公司抓住机遇,收购广东烨辉钢铁60%股权,利用钢铁行业下行时,并购优质资产,继续提升企业市场份额。我们预计并购外来还将有更多优良资产并购动作,并可能将眼光放至全国,而不仅仅是广东省。

    涉足消费提升领域寻找新增长点

    探索居民消费提升的冷链、家具等流通领域,未来或注资冷链线下流通业务。结合区域优势和特点,公司扩充智网品类,发展冷链、家具和塑料等业务,并逐步与线下结合。这些业务既可对冲钢铁业务风险,还探索公司发展新增长点。我们看好公司在这些业务,特别是冷链供应链服务上的发展。公司已经与具备大型实体冷库的广东银信物流进行合作开展生鲜冷链电商业务,未来可能有进一步资本运作,实现线上线下业务的一体化。

    盈利预测与估值

    我们认为新收购公司并表后将促进公司净利润增长,新开拓的冷链业务在1~2年培育期后亦将释放业绩。预计公司2015 年-2017 年的归属于母公司的净利润分别为1.55 亿元、2.62 亿元和3.2 亿元, EPS 为0.47、0.79 和0.97,对应当前PE 为55 倍、32 倍和26 倍。给予估值40~47 元, “强烈推荐”评级。

    风险

    宏观经济大幅下行,系统性风险。