投资要点

    　　事件：公司发布2017年中报。

    　　点评：

    　　内容及内容营销毛利率增长是业绩增长主要原因。1）公司17H 实现收入18亿元，同比减少1.4%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长129%；上半年净利润对应EPS 0.46元/股。2）利润增长主要由于内容及内容营销业务毛利率提升：收入减少14%的情况下毛利率提升18pct，毛利增加87%至1.6亿元。3）公司预计2017年1-9月归母净利润为1.61-2.12亿元，同比增长60%-110%。

    　　并购提升内容及内容营销毛利率。掌维科技、观达影视、科翼传播20%股权的收购与17年3月初完成过户，收购使得公司该板块毛利率提升18pct 至33.2%，收入减少14%至4.8亿的情况下仍然完成毛利大幅增长；具体来看，公司在提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》内容营销服务的同时出品了自制综艺《真星话大冒险》。

    　　电视广告和互联网广告收入结构实现调整。公司电视广告收入同比减少31%至4.9亿元，互联网广告收入同比增长49%至6.9亿元；这是公司在完成爱德康赛收购后收入结构的合理调整，有助公司应对媒体端变化。

    　　盈利预测和评级。我们预计公司17/18/19年EPS 分别为0.82/0.95/1.09元，当前股价分别对应同期PE 为27/23/20 倍。我们看好公司“影视内容+营销”的“内容制作+广告变现”全产业链综合布局，维持“增持”评级。

    　　风险提示：观众观剧偏好变化；行业监管政策风险。