公司近况

    公司公告,拟剥离爱德康赛,作价32,024 万元将其100%股权转让给舟山壹德;交易完成后,公司不再持有爱德康赛的股权。同时,公司将以不超过10 元/股的价格计划回购2.5-5 亿元。

    评论

    拟剥离经营效益低迷的爱德康赛,专注核心业务。爱德康赛系公司2016 年3 月以2.9 亿元对价收购的互联网营销,主业为搜索引擎营销(SEM)。爱德康赛2015-2017 年扣非净利润累计数为7,730万元,完成承诺净利润的101.58%。但是近年来,由于SEM 业务低迷,爱德康赛盈利能力持续承压,1H18 实现净利润925 万元,仅完成2018 年承诺净利润20.27%。此次转让将优化产业布局,避免潜在商誉减值风险,集中资源发展公司核心业务。

    加大回购力度,彰显公司信心。近期公司股价出现较大波动,公司认为目前股价不能合理体现公司的实际经营状况,调整回购方案,拟以自有或自筹资金进行股份回购,回购金额为2.5-5 亿元,回购股价不超过10 元/股,预计回购股份约为2,500-5,000 万股,占公司目前总股本的比例约为4.30%至8.60%。我们认为,公司回购体现了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。

    持续优化业务结构,聚焦三大板块。公司收购完成以来,逐步完善组织架构标准和战略方向转变,以内容为核心,1H18 中报开始正式划分为营销服务+影视内容+数字版权运营及服务三大板块,1H18 分别实现收入19.74 亿元/5.50 亿元/6.38 亿元,同比增长38.78%/70.95%/6.88%。我们认为剥离爱德康赛后,业务结构将进一步优化,营销业务毛利率也将有所提升,三大板块将共同推动公司业绩增长。

    估值建议

    暂不考虑爱德康赛剥离,维持2018/19e 盈利预测2.87 亿元/3.25亿元,对应EPS 为0.49/0.56 元。公司当前股价对应18/19 年13.5/11.9 倍P/E。维持推荐评级和目标价8.4 元,较当前股价有32%空间。

    风险

    收购整合不达预期,广告景气度低。