核心观点：

    事件：公司发布3 季报预告，预计公司前三季度归母净利润盈利85 亿元-90 亿元，比上年同期下降57.12%-59.5%，其中预计第三季度亏损5 亿元-10 亿元，上年同期为盈利约102 亿元。

    全自繁自养，3 季度养殖成本继续下降。3 季度，公司销售生猪867万头，同比增长约70%，其中商品猪/仔猪/种猪销售分别约303.5、4.9、0.2 万头；估算头均亏损约100 元/头，考虑种猪、仔猪均略有盈利，商品肥猪陷入亏损，估算商品肥猪完全成本约14.5-14.7 元/公斤。1-3季度公司累计生猪出栏约2610.6 万头，同比增长约120%。

    行业产能去化大幕开启，公司能繁母猪存栏结构优化。截止9 月底，公司能繁母猪存栏约267.5 万头，环比下降8.1 万头，下降主要源于优化种猪体系、提升生产效率。行业进入低谷期，公司能繁母猪存栏结构优化、降本增效，助力公司健康发展。

    投资建议：“买入”评级。养殖行业开启产能去化，公司生产成本持续保持领先。我们预计公司2021-22 年EPS 分别为1.48/2.33 元/股。参考行业平均估值以及公司的竞争优势，给予2022 年约28 倍PE，对应合理价值约65.2 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。