增发补充流动资金，控股股东全额参与。公司发布非公开增发预案， 拟向公司控股股东牧原集团发行不超过1.49 亿股，募集资金金额不超过60 亿元，发行价格为40.21 元/股，募集资金将全部用于补充流动资金。

    　　此次增发将有助于公司优化财务结构，同时体现控股股东对公司未来发展的坚定信心。

    　　猪价低迷拖累业绩，估算完全成本约14.9-15 元/公斤。公司发布3 季报，3 季度公司实现营收约147.4 亿元，同比下滑18.7%；净利润约-14.5亿元，归母净利润-8.22 亿元，收入与业绩下滑主要源于猪价同比大跌；估算公司生猪完全成本约14.9-15 元/公斤，继续保持行业领先地位。

    　　1-3 季度，公司实现营收562.8 亿元，同比增长43.7%，收入增长主要源于出栏规模增长较快；归母净利润约87 亿元，同比下滑58.5%。

    　　行业产能去化大幕开启，公司能繁母猪存栏结构优化。截止9 月底，公司能繁母猪存栏约267.5 万头，环比下降8.1 万头；生产性生物资产余额约73.64 亿元，较2 季度末下滑约5.1%，下降主要源于优化种猪体系、提升生产效率。行业进入低谷期，公司能繁母猪存栏结构优化、降本增效，助力公司健康发展。

    　　盈利预测与投资建议：“买入”评级。养殖行业开启产能去化，公司生产成本持续保持领先，控股股东全额参与定增，助力公司度过行业“寒冬”。我们预计公司2021-22 年EPS 分别为1.48/2.33 元/股。参考行业平均估值以及公司的竞争优势，给予2022 年28 倍PE，对应合理价值约65.2 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：猪价波动风险、疫情风险、食品安全等