受猪价大跌影响，Q3公司亏损8.22亿元。

    　　公司公布三季报：1-9 月实现收入562.8 亿元，同比增长43.7%，归母净利润87.0 亿元，同比下降58.5%；其中，Q3 收入147.4 亿元，同比下降18.7%，亏损8.22 亿元，Q3 业绩剧降与猪价大跌直接相关。

    　　生猪出栏量同比高速增长，Q3 完全成本降至15 元/公斤以内。

    　　2021 年1-9 月，公司生猪出栏量2610.6 万头，同比增长119.7%，其中，商品猪2292.1 万头、仔猪292.9 万头、种猪25.6 万头。2021Q3公司生猪出栏量867 万头，环比下降10.8%，同比增70%；其中，Q3育肥猪出栏量822.5 万头，环比下降4.1%，同比增长204.4%，仔猪出栏量40.7 万头，环比下降60.9%，种猪出栏量3.7 万头，环比下降62.6%。2021Q3 公司育肥猪完全成本已降至15 元/公斤以内，成本有继续下降空间。2021 年3 季末公司生产性生物资产较年初微降1%。

    　　公司拟向控股股东募资不超过60 亿元，发行价格40.21 元。

    　　公司拟向控股股东牧原集团发行不超过149,216,612 股份，发行价格40.21 元，募集资金总额不超过60 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。随着产能拓展持续投入和经营规模增长，公司资产负债率从2019 年末40.04%提升至今年9 月末57.77%，本次募资将有效改善公司资产负债结构，并提高公司养殖业务的综合经营实力。

    　　投资建议

    　　我们预计2021-2023 年主营业务收入780.45 亿元、939.86 亿元、1448.71 亿元，归母净利67.87 亿元、-67.33 亿元、85.01 亿元，对应EPS1.29 元、-1.28 元、1.62 元。公司是我国最大生猪养殖企业，盈利能力业内领先。给予公司头均估值6000 元，2022 年出栏量6000万头，对应市值3600 亿元，合理估值68.4 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情；猪价大跌。