事件：

    　　4 月30 日，公司披露2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入788.9 亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润60.94 亿元，同比下降74.9%。2022 年一季度实现营业收入182.78 亿元，同比下降9.3%，实现归母净利润-51.8 亿元，同比下降174.4%。

    　　事件点评：

    　　猪价下行叠加成本上升导致公司业绩承压

    　　报告期内生猪价格持续走低。2021 年生猪价格从年初的35.4 元/公斤降至年末16.3 元/公斤，降幅达到54%，其中三季度猪价下探至10.8 元/公斤的低点。今年一季度生猪价格维持下行态势。由于饲料成本的上升，以及头均折旧摊销费用的增加，导致公司养殖成本有所上升。从去年三季度开始，公司就出现了亏损，并延续到今年一季度。

    　　市场占有率稳居行业第一，养殖成本存在下行空间2021 年公司出栏生猪4026.3 万头，同比增长122.3%，市场占有率达到6%，稳居行业第一。2022 年一季度，公司出栏生猪1381.7 万头，同比增长79%。公司目前能繁母猪存栏275.2 万头，生猪产能已经超过7000 万头，完全有能力实现实现5000~5600 万头的出栏目标。公司今年将以阶段性达成13 元/kg 的完全成本为奋斗目标，成本还有较大的改善空间。

    　　屠宰产能持续扩大，全产业链布局进一步完善2021 年公司共屠宰生猪289.9 万头，实现屠宰肉食业务收入54.2 亿元。截至今年一季度，公司已经投产运营8 个屠宰厂，合计屠宰产能2200 万头。

    　　预计今年上半年公司屠宰产能将超过3000 万头。公司屠宰业务对接的农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为：85.7、315.8 和325.4 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.61、5.93和6.11 元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为32.4、8.8 和8.5倍。维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示

    　　疫病风险、生猪出栏量不及预期、食品安全风险、养殖成本上升。