1H2022扣非前亏 损63亿元-69亿元，猪价上涨Q2亏损明显收窄。

    公司公布半年度业绩预告：前6 月亏损63-69 亿元，扣非后亏损72-78 亿元。Q1、Q2 扣非前分别亏损51.8 亿元、亏损11.2-17.2 亿元，扣非后分别亏损52.4 亿元、亏损19.6-25.6 亿元，符合市场预期。

    Q2 生猪出栏同比大增80%，育肥猪成本约15.7 元/公斤。

    1H2022 公司出栏生猪3128 万头，同比增长79%，其中，商品猪2697.7 万头、仔猪409.3 万头、种猪21.1 万头。Q2 公司出栏生猪1746.3 万头，环比上升26%，同比增长80%；其中，育肥猪出栏1400.2 万头，环比上升8%，同比增长63%，仔猪出栏328.4 万头，环比上升306%，同比增长216%，种猪出栏量17.8 万头，环比上升439%，同比增长80%。Q2 公司育肥猪完全成本约15.7 元/公斤，仔猪成本约350 元/头，在上市猪企中仍处于最低水平，我们推算，Q2公司育肥猪亏损18.9 亿元、仔猪盈利3.7 亿元、种猪盈利1.1 亿元。

    投资建议

    猪价已创出非瘟疫情前新高，由于近期原料价格和生猪出栏均重相对稳定，市场此前应当是低估了本轮产能去化程度，猪价已步入新一轮上行周期。我们预计2022-2024 年公司生猪出栏量5500 万头、6600 万头、7920 万头，同比增长36.6%、20.0%、20.0%；育肥猪出栏量5010 万头、6060 万头、7380 万头，同比增长35.8%、21.0%、21.8%；主营业务收入1237.9 亿元、1521.7 亿元、1851.2 亿元，归母净利182.9 亿元、261.5 亿元、332.0 亿元，对应EPS3.44 元、4.91 元、6.24 元。公司是我国最大生猪养殖企业，盈利能力业内领先，将充分受益猪价上涨，我们给予公司头均估值8000 元，2022 年出栏量5500 万头，对应市值4400亿元，合理估值82.7 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情；猪价大跌。