事件：公司发布2022年半年度业绩公告。公司2022年上半年实现营业总收入442.68亿元，同比增长6.57%；实现归属于上市公司股东的净利润-66.84亿元，同比下降170.16%。

    点评

    受猪价上行影响，公司Q2亏损环比大幅收窄。单季度看，2022年春节过后，猪肉步入消费淡季，猪价进入下行通道。叠加俄乌冲突、南美旱情等因素使饲料成本进一步走高，公司2022Q1归母净利润亏损51.80亿元，同比下降174.40%。步入二季度，部分地区疫情反复，猪肉运输不畅，供需结构出现一定失衡，叠加国家从政策面多次收储提振猪价，公司商品猪均价上涨趋势明显，从2022年3月的11.67元/公斤增加至2022年6月的16.53元/公斤。受猪价上行影响，公司Q2业绩环比改善。2022Q2，公司实现营业收入259.90亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润-15.03亿元，亏损幅度缩小。

    公司2022H1生猪出栏量已完成全年目标的50%以上，屠宰产能稳步推进。

    公司根据自身实际的生猪产能情况，制定2022年出栏生猪区间在5000-5600万头之间，出栏同比增长约24.18%-39.09%。2022H1，公司生猪出栏量3128万头，其中商品猪2697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头，上半年生猪出栏量已完成全年目标的59%，公司全年出栏目标有望顺利实现。在发展生猪养殖业务的同时，公司全产业链布局进一步完善，继续加快下游屠宰业务布局。截至2022年6月末，公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立了23家屠宰子公司，已投产内乡、正阳、商水、铁岭、曹县等8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年。公司目前积极拓展屠宰业务销售渠道，持续优化生产工艺，预计2022年末公司的屠宰产能有望超过3000万头。

    公司养殖成本Q2稳步改善。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式，公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，从而保证了养殖环境与经营质量，抗风险能力强且成本低。2022Q1，受饲料成本上行、冬季疫病等因素影响，公司的完全成本略有上升，约为16元/公斤。

    步入二季度，公司通过梳理优化业务路径、强化现场管理、加强人员能力培养等措施改善养殖成本，Q2公司的养殖成本有所下降，完全成本略高于15.5元/公斤。公司致力于2022年将完全成本阶段性降至13元/公斤，以进一步提高市场竞争力。

    维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为1.35元、5.56元，对应PE分别为44倍和11倍。受二季度猪价上涨影响，公司Q2亏损环比收窄。

    作为生猪养殖行业的龙头，公司目前现金流较为充裕，2022年制定的生 猪出栏等目标相对合理，屠宰业务亦稳步推进，确定性较强。后续需持续关注能繁母猪、饲料成本、养殖利润等重要指标。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。