事件：公司发布2022年三季度业绩公告。公司2022年前三季度实现营业总收入807.74亿元，同比增长43.52%；实现归属于上市公司股东的净利润15.12亿元，同比下降82.63%。

    　　点评

    　　受猪价上行影响，公司Q3业绩大幅改善。单季度看，三季度以来，伴随着市场中生猪供需结构的边际改善，猪价延续上涨态势，公司的商品猪价格亦稳中有升，从2022年6月的16.53元/公斤增加至2022年9月的23.06元/公斤，上涨幅度达到39.5%。受猪价上行影响，公司Q3业绩大幅改善。2022Q3，公司实现营业收入365.06亿元，同比增长147.60%；实现归母净利润81.96亿元，利润扭亏为盈。

    　　公司生猪出栏稳步推进，能繁母猪存栏季环比增加。公司根据自身实际的生猪产能情况，制定2022年出栏生猪区间在5000万头-5600万头之间，出栏同比增长约24.18%-39.09%。2022年前三季度，公司生猪出栏量4522.4万头，其中商品猪3969万头，仔猪523.7万头，种猪29.7万头。公司前三季度生猪出栏量已完成全年目标的约75%，出栏节奏稳步推进。能繁母猪方面，截至2022年9月，公司能繁母猪存栏为259.8万头，较6月增加12.5万头，预计四季度公司能繁母猪存栏将维持一定的增长。公司在增加能繁母猪存量的同时，不断优化能繁母猪的生产成绩。目前公司能繁母猪的PSY折年率超过26，8月、9月的成活率在85%左右。

    　　公司成本管控保持领先。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式，公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，从而保证了养殖环境与经营质量，抗风险能力强且成本低。在发展过程中，公司通过梳理优化业务路径、强化现场管理、加强人员能力培养等措施改善养殖成本，目前公司生猪养殖的完全成本约15.5元/公斤，在行业中处于领先地位。公司致力于2022年将完全成本阶段性降至15元/公斤，以进一步提高市场竞争力。

    　　维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为1.99元、6.12元，对应PE分别为27倍和9倍。受猪价上涨影响，公司Q3业绩大幅改善。作为生猪养殖行业的龙头，公司现金流较为充裕、养殖成本具有一定优势，2022年制定的生猪出栏等目标相对合理，屠宰业务亦稳步推进，确定性较强。

    　　后续需持续关注能繁母猪、饲料成本、养殖利润等重要指标。维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。