核心观点：

    　　3 季度实现扭亏为盈，业绩表现基本符合预期。公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收约807.74亿元（yoy+43.52%）；归母净利润为15.12亿元（yoy-82.63%），上半年猪价低迷、 饲料成本上行等因素导致公司业绩大幅下滑；扣非后归母净利润约13亿元，非经常性损益主要源于政府补助等。单3季度，公司实现营收约365.06亿元，归母净利润约81.96亿元，环比增长645.3%，3季度猪价上行使得公司业绩大幅改善，顺利实现扭亏为盈。截至22Q3，公司资产负债率为61.47%，较Q2下降5个百分点，随着养殖盈利好转，公司资金状况持续改善。

    　　生猪出栏量延续高增长，养殖成本继续保持优势。22Q3， 公司出栏生猪1394.3万头，同比增长60.8%，其中商品猪/仔猪1种猪出栏量分别为1271/115/9万头；估算头均净利约650~700元/头。公司注重提升养殖效率，成本控制继续保持行业领先。

    　　能繁母猪存栏重回增长，未来出栏有望稳步增长。截至3季度末，公司能繁母猪存栏量约259.8万头，环比增长5.1%;生产性生物资产余额提升至69.10亿元，环比增长7.4%。当前公司发展策略由前期高速发展逐步转向高质量发展，积极探索研发智能化养殖技术，整体发展质量及效率持续提升，出栏规模有望实现稳步增长。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评級。受益猪价上行，我们预计公：

    　　司2022-23 年EPS分别为1.83/4.84元/股，维持合理价值65.2元/股的判断不变，对应23年PE约13倍，“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险导致盈利不达预期、动物疫情发生导致生产受损、食品安全风险等。